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【000001股票行情】节后A股怎么走?六大基金经理解盘来了!(2020-10-07)

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  在国庆节中秋节假期期间,《中国基金报》邀请了几位知名的公募基金经理,券商投资发起人和私人募投投资经理撰写文章,总结了A股投资的前三季度,并期待着第四季度的股市走势和投资策略,供大家度假后参考。
  这次共发布了六篇公开发售基金经理文章,来源:

  东吴基金执行副总裁陈军
  百老汇基金投资部总经理张英军

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  圆鑫永丰基金副总经理范艳

  华富基金权益投资部总监陈启明
  王晓宁,海富兰克林基金研究与分析部副总经理

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  创金和新基金权益投资部总监黄涛
  寻找新的繁荣轨迹,分享高质量的增长

  东吴基金执行副总裁陈军

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  首先,让我们回顾一下过去三个季度的趋势。今年的A股市场可谓一波三折。“一波”是指A股前三季度的牛市整体格局。但是,在此过程中有很多曲折。对于普通投资者来说,操作难度不低,确实是坚决的。今年持有股份的可能性不大,无法抓住牛市的主要圣朗。
  今年的第一个挫折是1月底和2月初的国内疫情爆发。在国内恐慌情绪的恐慌影响下,春节后的首个交易日,A股的发行限制为3,000股。但我认为,今年A股的主要驱动因素是流动性,因为国内央行继续维持广泛的货币和信贷政策基调,所以国内疫情爆发带来的冲击只是风险偏好冲击,而不是风险偏好冲击。真正的流动性冲击。由风险胃口引起的下降是极好的买点。

  春节后的第二个交易日,A股触底反弹,连续​​7天走出低谷。疫情在今年2月底和3月初的全球扩散带来的第二波折是另一个完全不同的操作,它只能增加右侧的位置,而不能增加左侧的位置。它看起来相似但操作方法完全相反的原因在于掌握核心驱动因素的流动性。从今年2月底开始的全球疫情泛滥不仅震惊了风险偏好,还演变成了全球市场流动性危机。在2月的最后一周,风险资产美国股市和避险资产黄金均大幅下跌。那时,我意识到全球市场的流动性正在消失。全球流动性危机的影响是卖点,而不是买点。如果您盲目地增加左侧位置,则很容易复制山的下半部分。解除流动性危机的信号是,美联储在3月23日宣布将实行无限期量化宽松,后市领域进入了今年以来最长的一次主要上升浪潮。

  与掌握市场的整体节奏相比,掌握板块行业更为重要。
  今年第一季度比较简单。去年,该市场延续了市场技术的主线,主要集中在电子,计算机,通信和新能源汽车上。

  继第二季度国内疫情的冲击之后,除了继续削减以电子和新能源汽车为代表的技术外,以免税和医药为代表的疫情收益线是不容忽视的主线。此外,还应抓住以食品和饮料为代表的高确定性品种,因为疫情过后许多行业都受到了损害,而具有较高确定性的食品和饮料仍然具有比较优势。
  在第三季度,市场在短暂的超调之后进入了动荡时期,而估值越来越高的半导体,制药,食品和饮料开始进行调整。在行业层面,我当时的判断是优化职位结构,并专注于具有中长期逻辑的成长股。我们可以看到,尽管整个市场在第三季度都受到区间波动的支配,但技术具有中长期逻辑。在冲击中,中国的光伏和新能源汽车继续创下新高。

  今年市场告诉我们,掌握核心驱动因素是投资中必不可少的基本技能。如果核心驱动因素被错误判断,则很容易在市场波动中被冲走。在市场上的许多热点中,准确找到核心干线甚至更为重要。这有助于我们拒绝短期热点的诱惑,掌握中长期确定性增长大师升浪,并与优质公司共同成长。
  让我们谈谈未来市场的前景。从中长期来看,A股仍处于结构性的缓慢牛市趋势,但在第四季度,A股可能会进行定期调整。

  当前A股的核心驱动力是否发生了变化?不,当前A股的核心驱动力仍是流动性。如果掌握了这一点,就可以轻松掌握第四季度A股的趋势。
  今年上半年,在疫情的影响下放松了整体货币政策。但是,R007代表的短期利率自8月以来已大幅上升,接近去年的中央水平。许多信号表明,国内流动性最宽松的时期已经过去。第三季度的流动性已经从最初的极端宽松政策恢复到正常和稳定状态,但尚未转变为真正的紧缩政策。

  货币政策何时会改变是当前市场关注的焦点。考虑到最近七,八月份工业企业的利润增长率一直在以两位数的速度增长,因此今年第四季度之前不包括金融在内的A股单季度利润增长率可能会变为正数。收益的恢复意味着放松货币政策的需求正在下降。因此,在今年第四季度,我们需要密切关注央行货币政策可能发生变化的可能性。在此期间,有必要跟踪中央银行或高层会议政策是否已更改。
  在第四季度,在经济继续复苏的同时,流动性可能会趋于紧缩。两者形成对冲。市场可能会进行定期调整,下行风险不大。从中长期来看,这一轮的资本市场改革仍处于上升之中,降低实物融资成本的主要基调没有改变。A股向下折价率驱动市场的逻辑没有根本改变。因此,我对A股的中长期结构充满信心。性爱牛势缓慢。

  在考虑了A股的总体趋势之后,下一步就是把握许多热点地区的市场核心。寻找新的业务轨道并分享高质量的增长是未来A股的长期成功之道。
  在国内,经济已经从高速发展转向高质量发展。从国际角度来看,美国是唯一的国家,它已经成为平衡的中国,美国和欧洲。内循环和外循环是相互依赖的,并且相互支持。我们认为,新的结构性机会将继续出现。在中国庞大的内需市场,完善的产业体系和大量高素质工程师红利的支持下,技术增长,消费增长和价值增长有望成为A-长期增长的主要方向。分享。

  我们将努力寻找新的业务轨道,选择高质量的公司,并长期分享他们的增长。我们将继续在消费,医疗和技术的高质量轨道上保持核心优质公司的地位,同时努力寻找新兴的业务轨道,例如现代服务,数字经济,5G后应用以及后起之秀。国内产品,选择潜在的高质量公司,并长期分享他们的增长。
  在短期内,在第四季度,预计中国经济将在出口和补货周期的推动下继续得到修复。周期性品种,例如中游和alpha;周期股和期权消费也有一定的交易机会,但总体而言,大趋势机会仍在成长股领域。

  最后,我们讨论风险因素。
  第四季度有哪些潜在风险?我认为第四季度存在两个主要风险点。一种是中美之间摩擦加剧的可能性,另一种是秋季和冬季可能会再次发生疫情。中美摩擦的风险可能不仅限于贸易,技术等领域,而且地缘政治也可能成为美国的选择,因此可以通过适当配置军工股份来捍卫它。在秋季和冬季也有可能反复发生疫情。实际上,在八月和九月欧美经济恢复工作之后,疫情将有明显反弹。它可以配置疫苗铲,例如冷链运输,玻璃小瓶,注射器等。防御领域。

  美国股市十年来牛市的启示:股市核心驱动的迭代
  百老汇基金投资部总经理张英军

  从去年到今年,如果要做好A股投资,必须明确回答以下三个问题:
  1.这轮市场增长的最大推动力是什么?

  2.如何安排投资组合的核心头寸?
  3.长期轨道或黄金轨道是什么样的轨道?

  关于第一个问题,我个人认为:从2019年开始,A股进入了新的周期。尽管面临经济增长放缓的趋势,A股已进入核心资产牛市循环,这是最大的推动力。它来自大型资产的分配,而不是传统的经济周期。
  传统观点认为,经济基本面是决定股票市场中长期趋势的核心变量,因此,股票市场的波动很大程度上取决于经济增长或经济周期的变化。

  那么,我们现在看到什么样的变化?
  十多年来美国股市的启示

  自2008年以来,美国股市经历了10多年的长期牛市交易。那么,美国经济增长是否是推动美国股市的决定性力量?这也是国内外看空美国股票的投资者反复被误解的原因。
  这些投资者将经济基本面作为股票市场定价的核心,因此当美国经济周期在2017年达到顶峰时,他们判断美国股票将达到顶峰。实际上,自2017年以来,与美国经济表现相反,美国股市持续上涨,尤其是在今年疫情的影响下。尽管美国创造了自第二次世界大战以来最糟糕的经济基本面,但美国股市已达到历史新高。

  为什么会这样?原因如下:首先,经济基本面只是股票市场定价中的重要环节,但绝对不是最重要的力量。其次,对美联储的货币政策变量缺乏足够的了解;第三,大型资产配置的核心决定性缺乏对权力的充分认识。
  在我们对美国股票市场三大驱动力的分析中,经济增长可能仅贡献了30%至40%的增长;长期低利率环境可能有30%到50%的因素,股票回购可能有20%的因素。从本质上讲,其最重要的驱动力是长期低利率环境引起的大规模资产的重新分配。

  我们已经看到,在过去的30年中,全球中央银行的货币供应过剩导致货币贬值,货币贬值的表现不再是传统经济学中以CPI衡量的通货膨胀,而是另一种表现:资产价格急剧上涨。从长远来看,不想贬值的货币从长远来看肯定会追逐最有价值的资产:高质量的房地产和高质量的公司股票。在过去的30年中,这两种资产的增长对所有人都是显而易见的。
  A股现状分析:追求核心资产的原因

  回到中国,过去三十年来一直被货币追逐为优质资产的房地产进入了“住房而非投机”时代。作为长期最有价值的资产之一,高质量的公司股票自然已成为资金的目标。
  实际上,自2019年以来,国内主要资产的配置已开始向股票市场转移的长期趋势。最重要的体现是通过基金的公开发行将家庭储蓄转移到股票市场。

  分配大型资产的另一种方法是在海外进行国内资产分配,最早于2016年开始,即以Lu Stock Connect为代表的北向资金。与中国经济在全球经济中的比重相比,全球资金对中国资产的配置处于极低水平,这也促使海外资金加快了A股的配置。

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