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「喜马拉雅回应融资」任性停牌成“顽疾”(2018-09-19)

喜马拉雅回应融资

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  截至目前,690家上市企业处于停牌状态。其中,6家公司停牌超过700个自然日。全国股份转让公司近日表示,今年1至8月,有10家公司长期停牌,无合理理由被迫复牌。业内人士指出,长期停牌已成为新三板市场的“顽疾”。近两年来,监管部门对长期停牌和随意停牌的问题更加严格,停牌复牌制度的完善“正在路上”。
  停职有各种原因

  长期停牌或任意停牌似乎成了一些上市公司稳定股价的“法宝”。在市场不好的时候,他们提出资产重组作为“挡箭牌”,而复牌也遥遥无期。有的企业甚至在上市后就开始停牌,有的公司停牌时间长达908个自然日。
  据东方财富精选统计,阿波罗是新三板的“停牌之王”。自2016年3月25日起,公司已停牌908天。

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  2016年3月,阿波罗宣布因重大事项停牌,同年4月向中国证监会申请上市,东北证券协助。此后,公司的IPO申请一直未获批准。2017年11月20日,公司公告称,公司收到中国证监会通知,对公司控股股东、实际控制人陆锦奇、邵军立案调查。因涉嫌操纵证券市场,中国证监会决定对上述人员立案调查。

  今年8月17日,阿波罗宣布终止IPO。公司表示,已调整上市计划,暂停上市程序,并于近日向中国证监会申请撤回其申请材料。截至目前,该公司仍处于停牌状态。
  公开资料显示,阿波罗主要从事各种高端核动力泵系统、核燃料循环和后处理设备的集成研发和设计。根据2018年半年报,阿波罗的普通股股东人数为183人。

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  停牌于上市当日公告。2018年3月14日,公司宣布将于次日正式登陆新三板。引人注目的是,上市首日,公司宣布筹划重大事项,并向全国股份转让公司申请停牌。
  5月24日,公司公告称,计划向全国股份转让公司申请终止上市。但该动议随后被股东大会否决。截至目前,该公司仍处于停牌状态。

  据东方财富精选统计,截至9月18日,共有690家上市公司停牌。其中,停牌超过700个自然日的有6家,500个自然日以上的有30家,365个自然日以上(即1年以上)的公司有63家。

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  至于停牌原因,最常见的是刊登重要公告、拟终止上市、未在期刊上刊登定期报告、接受IPO、筹划重大资产重组等。
  值得注意的是,停牌一年以上的公司给出的停牌不足一年的“热门”理由略有不同。停牌一年以上的公司,IPO受理、重大资产重组规划、未在期刊上刊登定期报告是停牌原因;停牌未满一年的公司,停牌频率高的原因是发布重要公告,计划终止上市,未发表定期报告的。

  北京南山投资创始人周云南指出,公司长期停牌可能有三个原因。一是重大问题确实复杂,需要很长时间来完善和厘清;二是出于避免交易的目的;三是出于市值管理的需要,将公司稳定在一个固定的市值上,便于资本运作。

  对于回避交易的动机,东北证券研究部总监傅立春进一步指出,停牌的目的是退市进入其他市场,以避免投资者过多或进入更多“三类股东”。
  他表示,由于基本面出现一些不好的变化,或者由于新三板市场的低迷状态和交易不活跃,一些企业认为复牌对公司的市值或定价不会有很大帮助,反而可能被低估。

  长期停摆频发“后遗症”
  停牌可以暂时稳定股价,但治标不治本。随着对任意停牌的监管日益严格,大部分长期停牌的公司都会重返市场进行交易,等待停牌的“后遗症”让人难以忍受。

  恐怕最难接受的是股价下跌。今年4月,停牌企业密集复牌。4月16日晚,银丰棉、华丽包装、轩爱智能、亿丰清洁等10余家公司宣布,将于次日复牌。尾盘,华丽包装下跌78%至0.68元/股,市值蒸发2.63亿元;银丰棉下跌76.5%报收于0.93元/股,市值蒸发4.33亿元。
  长期或故意停牌也会对市场秩序和投资者产生不利影响。周云南认为,首先,长期停牌剥夺了投资者特别是二级市场投资者的交易权。其次,长期停牌已成为新三板二级市场不可预测、不可控制的风险,扰乱了市场秩序。此外,长期停牌增加了投资者的财务成本、时间成本和机会成本。

  傅立春指出,上市公司长期停牌将损害市场交易活动和正常交易秩序。一方面,投资者可能买不到理想的标的;另一方面,投资者购买的股票因停牌而无法交易变现,这将增加投资者的风险。
  2014年1月,金田A5上市交易。不到一年后,该公司表示,由于重大事件,公司已于2014年12月11日停牌。如今,这家公司已经停牌近4年,一直没有复牌。根据2018年半年度报告,公司股东总数为162人。这意味着近9万名股东被锁定。

  值得注意的是,长期停牌逐渐成为监管重点。全国股份转让公司9月7日表示,今年1月至8月,已有10家无合理理由长期停牌的公司实施了复牌强制措施。并表示,在其监管下,相当一部分长期停牌的公司主动复牌。
  据悉,全国股权转让公司定期调查长期停牌公司情况,要求保荐证券公司督促长期停牌公司(计划IPO和终止上市除外)尽快披露相关事项,及时复牌并督促相关主办证券公司和上市公司做好信息披露工作。对无合理理由停牌的公司,全国股份转让公司将按照《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》的有关规定,对其股票实施强制复牌,并要求保荐机构证券公司在复牌前给予风险警示,并要求相关上市公司在复牌后及时披露事项进展情况。

  停牌复牌制度有待完善
  周云南告诉中国证券报记者,两年多来,他一直在关注停牌,并注意到监管口径最近发生了变化。“过去,停牌复牌权和选择权都交给了企业。目前,股份转让系统加强了停牌复牌的监督管理,严厉打击恶意停牌和故意不复牌行为,改革完善了停牌复牌制度,将停牌复牌主动权回归制度,严格执行停牌复牌制度恢复交易监管,切实保护投资者的知情权和交易权

  周云南透露,今年3月底,他在参加全国股权转让研究会时曾询问过停牌和复牌的情况。他说,当时有一个明确的答复:“停牌和复牌规则正在修订,涉及重大问题,理论上,在消除信息不对称后可以恢复转让。”随后,该股转让系统对支付宝的行为进行了任意停牌处理。
  “在我看来,修补停牌复牌制度对投资者是一大利好,可以有效保护投资者的合法权益。”周云南说。

  傅立春表示,停牌复牌制度有待完善。无论是新三板还是其他资本市场,这都是一个老问题,不能通过临时行政干预彻底解决。解决随意性、长期停牌的问题,需要依靠规则的完善和强有力的执行力。同时,从立法层面,加大对资本市场违法违规行为的打击力度,加大违法成本。
  事实上,新三板停牌复牌制度改革尚无先例。2015年,A股市场剧烈震荡,上市公司基本停牌。随后,上交所和深交所分别发布了《上市公司筹划重大事项停牌复牌业务指引》和《上市公司停牌复牌备忘录》。

  其中,《上市公司停牌复牌备忘录》从明确相关重大事项最长停牌时间、加大投资者对长期停牌行为的监管、细化信息等方面对上市公司停牌复牌业务进行了规范对停牌、复牌事项的披露要求,加强对停牌的限制,强化中介机构的作用。
  周云南建议,参照上市公司停牌复牌制度的改革思路,结合新三板的实际情况,希望能够实现“少停牌、短停牌、快信、早复牌”。

  9月7日,全国股份转让公司表示,为解决上市公司“随意停牌、停牌时间长、信函简单”等问题,全国股权分公司正按照“审慎停牌、及时复牌、全覆盖”的管理原则,修订《上市公司停牌复牌规则》。进一步明确可以申请停牌的事项范围,细化停牌期间的信息披露要求,设定最长停牌时限,提高上市公司业务办理和信息披露的规范化水平,完善上市公司停牌复牌制度,切实保护投资者的交易权和知情权。

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