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「华鲁恒升贴吧」外围股市拖累(2018-10-14)

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  仅仅半年多之后,a股市场再次上演美股调整并拖累a股震荡下行。
  10月10日,美国股市陷入疯狂,主要股指收盘跌幅均超过3%,其中标普500指数下跌3.3%,道琼斯指数下跌3.15%,纳斯达克指数下跌4.1%。香港恒生指数下跌3.54%,三只A股指数均下跌逾5%。

  尽管在国庆长假结束时,中国人民银行下调存款准备金率的幅度超出预期,并增加了流动性利好,如在富时指数中增加A股。不过,美股的大幅下跌仍给A股业绩带来严重伤害。A股市场再次深度调整,不少机构投资者在这轮震荡中“被杀”。
  青荣智投资产管理有限公司总经理兼首席投资官徐若曦坦言,自己今年的利润基本上都吐回来了。对于很多投资者来说,今年是“绝境下跌”,连一次像样的反弹都没有,多数投资者都死心塌地,甚至连做波段的机会都没有,投资者陷入绝望。“但往往开盘后市场也陷入绝望,所谓牢不可破。”

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  回顾今年2月,美股回落拖累A股。当时,部分基金持有人被a股大跌“蒙蔽双眼”,因此没有时间卖出,仓位调整也不容易。当时,被舆论认为可以与1987年股市崩盘相提并论的美国股市,结果只是一次修正。道琼斯指数和纳斯达克指数分别创出26951.81点和8133.30点的新高。瑞银财富管理(UBS wealth management)投资总监马克•海菲尔(markhaefele)也认为,“牛市只是一种修正,而不是结束”。究其原因,是美联储加息导致近期利率上涨,使得股票吸引力下降;与此同时,美国股市可能对关税拖累利润做出了滞后反应。

  对于a股,包括前海开源基金执行总经理杨德龙在内,有市场人士认为,目前a股下跌空间不大。如果外围股市负面因素减少,近期市场基本面不会有太大变化。股权质押仍然是悬在上市公司股东头上的达摩克利斯之剑。去杠杆的总基调是改变总基调,放松对流动性的监管。将a股纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时指数(FTSE index)将带来持续的外资流入。
  投资者之声

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  10月11日,美国股市遭遇“黑色星期三”。受外围股市影响,a股也创下熔断以来新低。当日,A股三大股指低开逾3%,突破2638点“保险丝底”,收于2583.46点,跌幅超过5%。创业板指数下跌1300点,跌幅超过6%,深证成指收盘下跌6.07%。
  与年初的震荡相比,美股调整对a股的影响更为严重。11日,上千只A股股票跌停。从行业看,信息技术、可选择消费、工业、电信服务、材料和医疗保健降幅最大,均在6%以上,金融和能源降幅最小。今年迄今为止,能源板块跌幅最小,为-0.18%,而风能综合油气板块甚至上涨了11.89%。

  巨大的冲击改变了许多投资者的交易策略。徐若曦回顾了特洛伊海伦的投资理念。“今天,他们都失血过多。在反弹有所减少之前,整体仓位还是比较重的。昨晚,他们在关注美国股市。我们早就知道纳斯达克跌了4点。但我们没想到会这么惨。幸运的是,科技股处于最糟糕的时期

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  对于这一波退市潮,徐若曦坦言压力巨大,10月11日上午,开始向顾客致歉。“好在前几年为别人赚钱,所以我了解今年的情况。但也有人遗憾的是,他们之前没有进行利润分红和除权,否则至少能保留前面30%以上的利润,现在基本利润都没了。除了道歉,只能承诺暂时没有盈利期的管理费,等下次分红结算再次考虑到当前市场风险,其策略选择较为保守,等待反弹降低风险。
  徐若曦认为,目前A股风格倾向于资源股,而科技股则被抛弃。在此期间,稀土和煤炭市场表现强劲。中石油在过去两个月上涨了30%。据估计,市场上超过90%的人的业绩没有超过中石油。相比之下,电子产品、电脑和芯片都下跌了很多。首先,贸易战的影响比较大。而且,这些板块炒作已久,整体估值相对较高。

  让市场颇为惊讶的是,在这轮下跌中,白马消费也未能幸免,外资不断流出消费白马股。Wind资讯数据显示,截至10月10日,北方资金净流出180.4亿元,其中上证通资金131.98亿元,深证通资金净流出48.42亿元。从近7日个股资金流动活跃的角度看,贵州茅台网卖出19.72亿元,五粮液和洋河股份分别卖出6.52亿元和6.06亿元。其中平安和海康威视净流出最高,分别为38.06亿元和35.53亿元。

  白马股价下跌,是危险还是机遇?富达国际基金经理周文群认为:“在风险偏好下降的市场,现金流充裕、资产负债表健康的公司能够更好地抵御风险。因此,我们认为,与中小盘相比,白马股价大幅下跌的概率相对较低。目前,首选行业包括保险、银行、食品饮料、家用电器等
  A股人气低迷

  瑞银证券中国区首席策略师高婷指出,10月8日,内地股市净流出额达到96亿元人民币,外国投资者一向青睐的消费板块也大幅下跌。不过,他认为,没有必要过度解读外资单日大量净流出。由于国庆长假,证券交易所停牌一周,海外投资者调整仓位以应对市场波动。因此,过去一周的净销售额累计到11日的一个交易日,这大大加大了外资单日净流出的规模。中长期来看,国际指数纳入a股(如MSCI和FTSE)将为a股带来大量外资净流入。
  国庆节的最后一天,央行下调存款准备金率确实支撑了流动性。中国国债收益率保持稳定,没有随美国国债利率大幅上升。不过,A股的短期情绪受到外围市场表现的提振或制约,因此效果并不明显。

  节后三天,内地证券交易所资金净流出约200亿元,为今年第二次集中流出。上一次是2月6日新一届美联储(fed)上任时。中国证券建设投资(6.410,-0.10,-1.54%)证券金融工程首席分析师丁鲁明此前预计,A股将在2600-2900区间出现较大波动,近期A股跌破2600点也让他略感意外。不过,丁磊认为,目前市场不太可能引起恐慌。“从近期对三季报业绩的跟踪以及对宏观经济运行的分析来看,与我们之前的模型预测基本一致。因此,此次a股的快速调整只是一种资本行为而非新的基本面厄运,其可持续性并不强。经过这次撤离宣泄,大盘仍将反弹至2700点左右震荡盘整,三季报进一步明朗后,市场主题和热点将进一步分化。”
  富达国际(Fidelity International)投资总监梅达•萨曼特(Medha Samant)表示,与其他成熟市场相比,亚洲市场估值仍然具有吸引力。中国在岸股市的估值处于熊市水平,熊市是亚洲能够提供最佳风险回报的市场。

  杨德龙认为,目前很多A股股票都处于不能掉价的状态。坚持入市的投资者基本上都是深陷其中,所以近期市场成交量相对较低。而在这些市场的负面因素逐步消化后,可能出现反弹机会。
  与2012年至2014年的估值相比,A股多个板块的估值已经达到或接近历史底部区域。12-14年上证综指底部的市盈率为8.9-12.61,目前为12.29。深交所12-14年的底部区间是21.84-31.79,现在是pe24.22。创业板2012年pe28-37,现在是37。2012年,pe25.08-30.63,现在是27.58。

  在流动性方面,高挺认为,如果MSCI将A股纳入系数由5%提高到20%,同时将A股纳入中间市场,那么MSCI新兴市场整体A股权重将增至3.4%,或将为A股带来700亿美元的净流入。
  未来,美国股市会否进一步回调,对a股构成压力?Medha Samant认为,最近美国股市的抛售引发了市场恐慌,这让人想起了今年年初的市场波动。然而,这并不是一个广泛的修正。波动主要是由技术和电信服务业推动的,没有任何特殊的催化剂。这种波动符合市场预期。

  对于美国股市只是一次回落,马克·海费尔给出的理由是,美国强劲的经济和盈利基本面在过去一周没有改变。由于市场考虑到美联储将更积极加息的预期,10年期国债收益率在过去6周上涨了40多个基点,仅10月份就上涨了近20个基点。同时,10年期美国国债收益率也随着股市的下跌而下降,表明其仍发挥着重要的投资组合稳定器作用。其次,美国股市可能对关税拖累利润做出了滞后反应。过去几天,一些受美中贸易摩擦影响的企业讨论说,关税措施开始对企业产生负面影响,包括成本上升和需求放缓。此外,加息加剧了市场对经济已进入周期后期、未来增长将放缓的担忧。过去一周,防御性板块表现优于大盘。另一方面,成长股下跌6.7%,反映了动量股估值大幅扩张的退潮。相比之下,价值股同期仅下跌3%,如果经济增长放缓的风险大幅上升,价值股不应获胜。
  当然,市场上也有悲观的声音。工银国际首席经济学家程实表示,作为年内表现最为强劲的两个“硬核”市场,美股和油价的大幅下跌标志着全球金融风暴中风险传染闭环的真正完成。巢下无蛋,“危机再起”警报正式响起。展望未来,市场悲观情绪甚至已经到了“魔鬼越来越大”的超调程度。全面的“避险”是既成事实。整个区域、整个行业、整个市场的风险调整正在进行,很难迅速结束。下一个值得关注的关键时间将是美国中期选举和G20峰会之后的11月。当然,风险和机遇总是相伴而生。从另一方面看,美股的大幅下跌也将对美国的强势政策形成“倒逼效应”。全球贸易博弈中的紧张局势有望迎来谈判窗口,并缓解机会。

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