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汉唐证券软件_全球市场联动增强(2018-10-17)

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  近期,A股市场经历了下行震荡。昨日,三大股指继续下跌,再度创出阶段性新低。其中,上证综指触及2536点,创下2014年11月以来近4年新低。10月以来,全球股市整体表现疲软。美股大跌被认为是中国股市调整的主要原因,中国股市调整拖累了全球股市尤其是新兴市场的表现。“全球市场都是捆绑式开发,联动性强。”香港的一位资深金融投资银行家文天娜说。
  海通证券认为,短期来看,美股的快速下跌会影响A股的人气,但中期来看,如果美股由牛转熊,从全球资产配置的角度来看,估值与利润匹配较好的A股吸引力正在上升。

  外围市场和A股
  联动增强

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  9月以来,利好政策接连释放,海外风险偏好增强,A股出现一波上涨。10月,随着美国国债收益率的上升,美股大跌引发全球市场连锁反应。香港股市继续表现疲弱,A股也不可避免。

  统计显示,10月以来,美国三大股指持续下跌,其中道琼斯工业指数下跌4.56%,纳斯达克指数下跌7.65%,标准普尔500指数下跌5.60%。香港恒生指数在“11”黄金周连续下跌,自十月以来累计下跌8.37%。上证综指进一步下跌,自去年10月以来下跌9.75%。
  市场观点普遍认为,由于美联储加息以及全球资本回流美国,风险资产可能受到较大影响,因此我们对全球市场保持谨慎态度。目前,A股市场的实质性调整在一定程度上就是对这种风险的应对。

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  温天娜认为,全球市场的资金链和投资趋势已经捆绑在一起,联系在一起,因此很难独善其身。他说,美国股市通过全球流动性和关联汇率影响香港股市,而香港股市,作为中国的国际市场,通过在香港上市的H股、红筹股和互联机制对A股产生影响。
  股指的相关性是一个长期的、不断变化的过程。东方证券的研究表明,上证综指与恒生指数的相关性较高。自2008年底以来,上证综指与恒生指数的相关性大部分时间保持在0.4以上。2018年以来,上证综指与恒生指数的相关性增强。华新证券对近10年来美股剧烈波动下a股的表现进行了统计分析。研究发现,近10年来,标准普尔500指数中的A股下跌幅度超过10%,具有不同程度的影响。因此,可以预见,如果未来美国股市的波动加剧,很可能会传导到A股市场。

  值得一提的是,8月31日,《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定(试行)》(征求意见稿)发布,上海伦通预计年内开业。市场分析显示,上海轮通的开盘将加强A股与欧洲市场的相关性。

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  对此,温天娜也认为,首先,很多欧洲基金对a股感兴趣,这是当地投资者买卖a股的又一直接途径。但部分本地投资者已经通过QFII和互联互通机制流入a股,这需要关注是否存在增量资金。他表示,沪伦通通通开通后,欧洲市场投资者的态度会影响a股的表现,但影响是好是坏,无论是大是小,我们还需要观察未来增量资本有多少。
  估值处于不同的水平

  另一方面,温天娜强调:“目前A股市场还没有完全开放,外部因素传导到A股的效果是打折扣的。”

  A股10月份与外围市场下跌,但调整幅度不同。中信期货分析认为,中美两国货币政策和利率环境不同。然而,中国市场仍然受到美国的影响,甚至出现较大幅度的下跌,表现出较为脆弱和敏感的表现。其中,有被全球市场情绪感染的原因,当然也有国内基本面疲软的原因。
  事实上,这与A股估值不同。中长期来看,A股市场估值已进入历史底部区域。根据交易所最新数据显示,截至昨日收盘,上海股市平均市盈率仅为12.7倍,深市平均市盈率为19.71倍。其中,深圳主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为13.89倍、22.71倍和30.45倍。

  U、 美国股市在许多估值体系中处于较高的位置,这是美股固有的脆弱性。华新证券认为,美股最大的问题是估值过高。目前,历史市盈率和远期市盈率均高于90年代末互联网危机时期。因此,目前美股投资者较为敏感。任何显示经济衰退的信号都可能导致股市暴跌。任何不利因素都可能导致美国股市投资者的恐慌情绪加剧。所以,在下一阶段,有可能为了预见美股的剧烈波动,这可能会成为一种常态。
  海通证券认为,A股与美股最大的区别在于其估值处于不同的水平。美国股市处于历史高位,而a股则处于历史低点。自去年10月以来,美股大幅下跌的实质是它们被高估了。美国股市的牛市长跑始于2009年3月,标准普尔500指数(S&P500 index)上涨了312%,超过了之前的牛市。相比之下,目前A股市盈率、市盈率估值都很低。

  未来,如果美国股市波动加剧,恐慌情绪将不可避免地向A股市场传导。不过,海通证券表示,中期来看,美股要承受对a股可能不是坏事。因为如果美股从牛市变为熊市,从全球资产配置的角度来看,估值与利润匹配度较好的A股的吸引力将增加。

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