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「广发货币a赎回」市盈率低于10倍的公司突破200家!便宜货能否拣?还要一双慧眼(2018-10-18)

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210! 非市盈率低于10倍的A股公司数量已超过200家,而今年年初这一数字为39家。
在A股主要股指市盈率均处于历史较低水平,创业板市盈率甚至处于历史最低水平的当下,非市盈率只有一位数的公司集团也在迅速扩张。

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“便宜货”激增
2015年以来,A股非市盈率低于10倍的公司数量一直徘徊在20至40家之间。今年以来,市场持续下滑,尤其是近期的波动,使得这一群体迅速扩张。

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数据显示,截至10月17日,210家A股公司非市盈率(TTM,下同)低于10倍。今年6月底,这个数字是100。在此之前,这个数字一直徘徊在20到40之间。

2015年以来净现值低于10倍的公司数量变化
数据显示,非市盈率低于7倍的公司有71家,低于5倍的公司有13家,部分公司的非市盈率甚至低至3倍。

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从股息率来看,近12个月来,市盈率较低的公司多达120家,超过2.8%。其中,68家公司的股息率在4%以上,方达特钢、华联控股、顺发恒业、安信信托、方达炭素的股息率甚至超过10%。
比如,光明地产的市盈率是2.91倍。去年下半年和今年上半年,公司在扣除非盈利后分别实现净利润15.98亿元和8.2亿元。目前公司总市值70.42亿元,最终低扣除非市盈率不足3倍。

安阳钢铁股份有限公司也是如此,过去12个月,扣除非流通资产后归属于母公司股东的净利润为26.3亿元,而公司目前的总市值为83.3亿元,按非盈利的3.17倍计算。事实上,安阳钢铁表示,今年三季度利润将进一步增加,预计扣除非盈利后归属于母公司的净利润将达到14.78亿-15.78亿元,同比增长46%至56%。

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对于利润较去年同期大幅增长,安阳钢铁解释称,随着去产能的不断推进,钢铁行业供需总体平衡,产能优势发挥,公司主要产品的量价齐升同时增加,效果明显改善。
传统产业“陷阱”?

安阳钢铁并不是一个例子。非市盈率低于5倍的13家公司中,属于钢铁行业的有8家,分别是安阳钢铁、华菱钢铁、韶钢松山钢铁、新余钢铁、南钢股份、太钢不锈钢、方达特钢。

这意味着,如果这些钢企能够保持目前的盈利能力,投资者只要买入并持有5年,就可以收回全部资金,钢厂仍将继续运营。
包括钢铁行业在内,低市盈率公司具有明显的行业特征,可以用一个词概括为“传统产业”。

具体来看,房地产行业低市盈率公司数量最多,涉及46家公司,其次是银行、建筑装饰材料、化工、钢铁、汽车、矿业、轻工制造(主要是造纸)和交通运输。房地产行业低市盈率公司分别为25家、22家、19家、19家、13家、12家、11家和10家。
对于这种情况,不少分析人士表示,银行的盈利能力和资产质量都存在不确定性;房地产、建筑装饰材料、汽车等行业属于周期性行业,现金流也不如以前;钢铁、矿业等周期性行业,更别提“贱卖”是理所当然。

当然,这种解释是合理的,但一个好的投资不仅关乎目标,更关乎价格。毕竟在去产能、环保等因素影响下,钢铁、矿业等行业仍保持较强盈利能力。如果这种状况能维持三四年,如果目前市盈率低于5倍,那就是价值投资。
今年以来,许多公司都处于“杀价”阶段。即使业绩持续好转,市场仍认为不值得买入,股价一路下跌。

如山东钢铁2017年扭亏为盈,扣除非盈利后实现净利润17.23亿元,而当年年末公司总市值为233亿元。今年上半年,山东钢铁实现母公司扣除非盈利后净利润17.08亿元,但最新市值却降至178亿元。
事实上,市场一直对“夕阳产业”不友好。以长期被低估的银行为例。早在2012年银行业净资产收益率超过20%时,市盈率仅不到10倍。如今,市盈率低于10倍的银行仍有25家。

你能把它捡起来吗?
盈利能力强的股票在市场上明显被低估。许多研究者对这一现象有自己的理解。从这一点来看,他们的核心观点主要集中在“不可持续的盈利能力”和“行业前景渺茫”的要点上。

如中泰证券首席经济学家李迅雷逐一分析认为,在金融去杠杆化的背景下,银行业的盈利能力和资产质量存在很大的不确定性,因此目前的低估值恰恰是这种不确定性的风险溢价。
房地产、建筑行业属于周期性行业,业绩波动处于中等水平。虽然去年净资产收益率有所上升,但现金流状况却明显恶化。此外,房地产和基础设施投资的高增长时代已经结束。

煤炭、钢铁是典型的强周期行业,其业绩波动处于行业前列。正是因为业绩波动较大,所以给出的估值应该不高。
多位民间投资者认同上述观点,并承认这也是目前市场的共识。

然而,当整体趋势明朗时,银行业等行业的盈利能力将下降多久?这个斜坡有可能缓降吗?影响煤炭、钢铁等周期性行业的去产能和环保因素明年是否会取消?这些政策会常态化吗?
对于这些问题,不少民间投资者表示,具体时间节点和变化幅度几乎无法预测,但由于存在长期风险,根本就不再配置。

从另一个角度来看,由于持续盈利能力是考察公司是否被低估的关键因素,在估值水平一致的情况下,哪些公司更具可持续性,或者当潜在风险因素发生时,哪些公司能够在一定程度上避免冲击,这可能是整体市盈率下降趋势中的“讨价还价”。

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