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【得利斯用友】建议从几方面稳定A股市场(2018-10-20)

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  要真正稳定股市,就必须对证券市场进行全面跟踪,以达到稳定市场的真正目的。只有股市保持稳定,才能实现下一步的发展目标。
  受外部市场环境不佳的影响,加之A股市场本身走势疲软,近期A股市场不断试探调整新低。

  时隔4年,A股市场指数回到原来的上涨起点,融资融券余额也创近年来新低,显示出A股市场的疲软和萧条。然而,与4年前的市场形势相比,如今A股市场存在着更为复杂的因素,如上市公司大规模暴露股权质押警戒线甚至收盘线,股市IPO发行常态化的现状,A股市场净破发股数量再创历史新高,股市净破发率也创近年来新高。
  其中,上市公司股权质押已逐渐触及系统性风险。或许,这也是对a股市场多年来“无质押无股”现象的一次沉重考验,也是近年来a股市场持续去杠杆化、政策监管不断收紧的真实写照。

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  因此,站在当前的市场环境下,与充分利用股市的直接融资功能相比,稳定市场更为重要。

  近年来,以深圳为代表的区域性股权质押问题的解决,更为本土上市公司所采用。这一措施可以起到很好的示范作用。
  不过,为了稳定市场,深圳只解决了一小部分问题。真正意义上的稳定股市需要一个真正意义上的证券市场稳定。

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  其中,在第一方面,要全面修补A股市场新规的漏洞,堵住变相减持的缺口。事实上,尽管在新规下,上市公司减持数量略有减少,但上市公司大股东仍有许多花哨的减持策略。此外,为了尽快达到减持套现的目的,借助提前辞职,可以缩短减持套利的周期。同时,还会有机会通过股权质押的方式强行平仓,完成变相减持。这些变相减量的缺口需要尽快修复。
  除了弥补新规的漏洞外,还需进一步延长董事、监事、高级管理人员减少持股时间的时间,提高违规减持的违规成本,通过增加税负成本降低董事、监事、高管的积极性。

  其次,现阶段市场对高速IPO发行环境仍较为关注。然而,即使考虑到目前IPO规范化和IPO审核效率,A股市场也难以在短时间内真正完成IPO堰塞湖的泄洪任务。一旦IPO审核效率降低,恐怕排队的企业数量会迅速增加,这将大大推迟IPO堰塞湖的泄洪时间。

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  因此,对于目前的市场环境,要么打破IPO一周批的现状,给市场喘息的机会,要么加快注册制改革的速度。事实上,从近年来A股市场IPO进程迅速来看,已经属于注册制模式,但相关配套设施尚未落实。对此,从市场长远发展的角度出发,与其长期承担登记制度的包袱,不如借助当前的市场机遇来实施登记制度。但对于支持工作,我们需要做好准备。如果登记制度不适应国内市场的因地制宜,就需要及时转变思路,防止登记制度成为中国第二次断路机制的终结。
  三是要从减税减负的角度稳定股市。对于市场而言,如果只是小幅度降低监管费、过户费等税收成本,其实影响非常有限。相比之下,印花税和股息税成本的大幅降低是市场投资者更为关注的问题。因此,如果采取实质性措施,降低投资者的印花税和红利税,那么对a股市场的稳定将产生更积极的影响,对市场起到更好的稳定作用。

  此外,我们需要加快实施非营利和透明的稳定基金。

  近几年来,国家队资金不断增长,曾被认为是稳定基金的影子。但是,近年来,国家队基金并不具备稳定基金的明显特征,其交易盈利能力、信息不对称性和操作不透明性等特点并没有真正起到稳定市场的作用。
  真正意义上的稳定基金不仅需要严格的合规和信息披露制度,还需要透明的交易制度和明确的投资限制。从本质上讲,它是一个非盈利基金,旨在稳定市场。当然,对于维稳基金的落地,仍然会存在先入市还是先立法的问题。对于目前的市场成交量,维稳基金还需要有一个与之相匹配的成交量和规模,才能达到稳定市场的目的。或许,在目前的市场环境下,稳定基金加速推进,可能是个比较好的时机。

  因此,对于当前的市场环境来说,稳定仍是首要任务。只有股市继续保持稳定,才能实现下一步的发展目标。

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