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【600153资金流向】十年大数据观测停牌A股(2018-11-14)

600153资金流向——000930资金流向

  停牌100多天后,复牌已成定局。复牌近一个月的长期停牌股票,与复牌后5个交易日的大盘相比,跌幅高达28%。
  近日,中国证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》,进一步缩短了停牌期限。上市公司股票超过规定期限未复牌的,证券交易所应当强制复牌;同时,要求证券交易所建立停牌时间和成分股指剔除与停牌信息公示系统的联动机制。

  据中国上市公司研究院统计,2008年至2018年,A股停牌次数近4万次,停牌种类繁多。在现行制度下,市场只有部分停牌的时限。一些公司不复牌的现象带来了一系列问题,比如个股的流动性越来越差,投资者被深深地困住了。

600153资金流向
  1.超长停牌股票屡禁不止,多数复牌后大盘失守

600153资金流向——担保基金

  38只股票停牌500天以上

  据中国上市公司研究院统计,2008年以来,停牌100天(自然日)以上的个股有1280多只,占两市总股本的30%以上;停牌200天以上的股票有349只;停牌超过500天的个股有38只,包括*ST丹化(现山东路桥)、*ST广夏(现西部创业)和*ST新安(现西部)以及仍处于停牌状态的*ST新益等。
  在过去11年连续停牌200天以上的349只股票中,据不完全统计,有200多只股票因重大事项和需要披露的重大事项公告停牌,50多家企业披露了具体重大事项的内容,重组比例高达60%。

600153资金流向——nst

  在长期停牌的个股中,有50多只个股因重组、股改、整改等原因停牌。世纪星源因会计师事务所出具的审计报告不规范或无保留意见而长期停牌;华生生物、奥里德因需要澄清媒体信息而长期停牌;部分企业因质押股份接近收盘线而停牌未及时发布重要公告。
  在“超长待机”个股中,*ST丹华和*ST广夏是真正停牌的“钉子户”,连续停牌时间分别高达1749天和1516天。*St广夏于2010年11月4日公告,因公司重组计划,停牌至2014年12月29日。停牌持续了五年,最后以重组失败告终。

  *自2015年12月st鑫益因重组停牌至今已近3年,公司自2016年3月以来未披露任何停牌复牌进展公告。2010年以来,公司董事或股东因违规被处罚的案件多达10起,暴露了公司治理的缺陷。2016年初,*ST信义通过公积金转股向11家重组投资者转让10亿股。据报道,由于除权事件,小股东的账面价值损失为67%。

600153资金流向——金信信托

  目前,沪深股市仍有18家企业停牌超过100个交易日,6家企业停牌超过200个交易日。重大资产重组仍是这些企业长期停牌的主要原因。许多长期停牌的股票在停牌过程中暴露出一定的财务或质押风险。一旦风险累积发酵,复牌后股价的一次性下跌将使中小投资者蒙受更大损失。
  复牌后运气不好

  近一个月来,两市连续停牌超过100个交易日的17只个股复牌。除天津磁卡外,所有股票复牌首日均出现一个字跌停,10余家公司复牌后连续一个字跌停板数量不少于3个。

  扣除近5个交易日复牌的公司后,其余14家公司复牌后5个交易日的平均跌幅高达28%。新光远成、东方金隅、景兰科技5个交易日跌幅超过40%。
  长期停牌伴随着高风险。从近期的数据来看,停牌时间长一般给投资者带来了高额损失。长期停牌股票近十年的市场表现数据也显示,复牌后大盘失守的概率较大。

  2008年以来停牌超过100个交易日的个股中,有57%的个股在复牌后30个交易日内跑输沪深300指数,38%的个股跌幅超过15%,而复牌后连续涨幅最高的个股的停牌区间几乎跨越牛市,复牌后股价暴涨也有补充因素。
  借壳上市后获得超额回报

  借壳上市一般被认为是长期停牌的一个较为积极的信号。据统计,截至昨日收盘,两市共有127只股票成功上市,其中125只股票发生在2008年以后。从二级市场表现来看,这125只个股在借壳上市日后的5个交易日和100个交易日的平均表现均好于上证指数18%和21.7%。
  华曙传媒借壳上市后市场表现良好。公司于2012年8月21日成功借壳上市。借壳上市后100个交易日的股价与大盘相比超额收益率超过10倍;新华联、广发证券、浙蜀文化等个股在借壳上市后的5个交易日和100个交易日的表现明显优于上证指数。

  从复合利润来看,借壳上市公司净利润的平均增速明显提高。退市后三年平均净利润增长率为47.85%,退市后三年平均净利润增长率为80.85%。
  2.十年来最低停牌率有四个特点

  暂停事件数
  受市场波动影响

  事实上,除了上述长时间停职案件外,还有不少停职案件是由其他原因造成的。从近11年的数据来看,剔除停牌半天或更少的情况,A股市场的停牌事件数量先升后减。从2008年到2015年,逐年增加。2015年,停牌次数达到峰值5540次,平均每只股票停牌2次。但从2016年到2018年,随着市场监管的收紧,停牌事件逐渐减少。
  值得注意的是,2008年A股共有7844起停牌事件,即年内平均每只股票停牌5次,这是比较少见的,而且总数直到2015年才再次达到峰值。2008年异常停牌的最重要原因是2015年的异常交易时间。

  2008年和2015年,a股处于牛市的尾声。市场达到顶峰后,它们都开始从悬崖上掉下来。系统性风险很高。停牌已成为上市公司避免股价下跌的重要手段,市场上曾经出现过“千股停牌”。当市场剧烈波动时,上市公司出于规避风险的考虑,更倾向于停牌。其中,市值较低的民营企业由于对波动的敏感性较高,停牌倾向较强。
  从A股上市公司日停牌股比例来看,A股最近一个交易日的日停牌率为1.59%,为2008年以来最低。2016年和2017年,a股各交易日日均停牌率仍高达9%和7.04%。一年多来,上市公司随机停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题得到改善。不过,与MSCI市场指数0.2%的平均停牌率相比,a股的停牌率仍然较高。

  经济落后地区
  停牌高发区

  在中国11个大盘市中,有31只个股停牌或停牌,且停牌时间一般不超过11个省市。从地区来看,8个省市的停牌股数量超过100只,广东省以464只停牌股排名第一,其次是浙江省、江苏省、北京市和上海市。
  从停牌股比例和本地股总数来看,经济落后地区领先一步。其中,内蒙古自治区25只个股无一幸免,而江苏、浙江、广东等地的停牌股不到80%。经济落后地区成为此次停牌的重灾区。

  从平均停牌数量来看,经济落后地区仍遥遥领先。近11年来,青海省、宁夏、内蒙古、山西省平均每股停牌次数超过10次,青海省平均停牌次数近15次。相反,统计期内,上述五个经济发达省市每股平均停牌次数不足7次。
  逾九成地产股停牌

  近11年来,虽然化工、机械设备、医药生物等行业的停牌数量绝对值最大,但防御性行业的停牌数量占工业股总数的比例较高。具体来看,房地产板块近98%的股票已经停牌,其次是钢铁、综合、商贸等五大行业,停牌比例超过90%。银行板块停牌个股占比最低,不足70%,汽车、电子、通信行业占比也较低。
  今年,临时停职人数减少

  由于停牌制度限制较低,不少个股因业绩亏损、低于预期或未披露原因而临时停牌,不少股票因限价停牌1小时。
  据统计,11年来,两市共有926只个股因未披露事项停牌一天,其中化工机械设备类个股居多。St冠福停牌25次,杨梅化工、St明科、黑猫分别停牌24次、17次和15次。

  2012年以前,上级公司短期停牌的主要原因是重要信息披露不及时。2013年以后,停牌事件明显减少,股价异常波动成为新一轮短线停牌的最重要原因。
  信托不规范是导致上市公司临时停牌的另一个重要因素。2008年以来,有46只股票因媒体报道公司未披露信息而临时停牌一天。安凯客车、大同燃气、金鹿集团等7只股票停牌2次以上,安凯客车4次停牌。东阿胶、华润39、中联重科等蓝筹股也已停牌。

  2018年,上市公司临时停牌一天大幅减少。据深交所网站统计,今年前10个月,深交所23只股票临时停牌一天,其中ST股占比过半。临时停牌的主要原因是取消风险警示和披露年报。
  3.长期恶意停牌损害投资者的交易权利,导致市场不公平

  近十年来,a股的停牌率长期高于MSCI发达市场的平均水平。从停牌结构来看,美国等发达国家的停牌主要是基于对股价变动的预警,而a股却有大量的常规停牌,导致上市公司钻停牌制度漏洞的现象。
  停牌制度的初衷是消除市场信息不对称,保护中小投资者利益。与正常停牌相比,长期停牌剥夺了普通投资者的交易权利。投资者除了不能及时对最新信息做出交易决策外,还需要承担资金的时间成本。复牌后经常引爆的地雷让投资者怨声载道,造成市场不公。长期停牌也会加深上市公司不必要的投机行为,干扰投资者获取和判断真实信息的权利。

  在正常交易条件下,上市公司的重要信息可以在市场上得到合理消化,投资者有足够的时间通过买卖股票来应对这些信息。但如果长时间停牌,市场负面情绪将集中,复牌后会出现踩踏事件,投资者很难及时止损。由于极端情绪的夸大,市场也容易出现大量的异常交易行为,信息可能反应过度,交易效率会受到严重损害。

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