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「600139资金流向」逆回购工具被“冷落”(2018-11-16)

600139资金流向——600067冠城大通

  央行日前在货币政策执行报告中指出,非金融企业和其他行业贷款加权平均利率为5.94%,比6月份低0.03个百分点。
  央行15日在1200亿元定期存款到期时继续暂停逆回购。截至11月中旬,央行已暂停逆回购操作半个多月。事实上,这并不是本月唯一的情况。今年以来,央行已连续半个多月6次暂停逆回购。

  据记者观察,今年央行逆回购净收益规模远超去年。通过逆回购频繁释放短期流动性已不再是“规定动作”,而定向降准释放中长期流动性的次数明显高于往年。
  市场人士认为,在这种“长短期”行为的背后,体现了央行缓解银行流动性管理压力、引导金融机构实现信贷扩张、逐步降低企业融资成本的政策意图。

600139资金流向——负数

  为了防止期限错配,降低了融资成本

  精选资讯显示,2018年前10个月,央行通过逆回购直接投资的资金总额为9.5万亿元,而前两年这一数字约为2万亿元。对冲到期后,今年央行通过逆回购实现净收益1.15万亿元,而去年净回笼规模为650亿元。
  一方面,频繁释放短期流动性已不再是“调控行动”;另一方面,央行通过四次定向降准,释放中长期流动性,替代存量MLF。通过增加再融资和再贴现额度,扩大MLF抵押品范围,支持民营和小微企业使用流动性调节工具的创新,完成更多“自选行动”。

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  兴业银行、华富证券首席经济学家卢正伟认为,要降低融资成本,首先要降低商业银行的债务成本。如果银行的资本成本过高,企业很难降低融资成本。由于中长期利率在很大程度上是融资成本的影子价格,央行需要投放长期资金,使资金成本降低。
  卢解释说,MLF的期限是1年。由于流动性监管指标对剩余期限进行了调控,央行应在一定时期内通过降准来替代MLF,用“多头钱”代替“空头钱”。总量没有增加,但期限有所延长,在一定程度上缓解了期限错配对流动性监管指标的压力。

  “释放长期流动性主要是为了缓解流动性管理压力,使银行愿意并有能力配置更多的长期资产,而不是在短期高流动性的货币市场上配置,以确保流动性安全。”民生银行金融研究中心负责人王一峰说。

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  据他介绍,去年以来,银行体系一直存在存款难、存款贵的问题。贷款增速较快,存款增速相对较慢,存贷比上升,使银行体系流动性管理压力较大,承受短期资金波动的能力相对较低。
  “宽信用”是核心矛盾

  “定向降准”是必然选择

  在“宽货币”向“宽信贷”的传导过程中,今年三季度以来,在市场利率稳定等因素的推动下,金融机构贷款利率总体趋稳。
  央行在货币政策执行报告中指出,9月份非金融企业和其他行业贷款加权平均利率为5.94%,比6月份回落0.03个百分点。初步测算,三季度全社会贷款、债券、委托贷款、信托贷款、民间融资等整体融资成本呈下降趋势。

  对此,多位接受采访的宏观分析人士均认为,今年的核心矛盾和政策重点是扩大信贷。为防止信贷过度收缩,缓解经济下行压力,解决商业银行的债务侧问题,降低存款准备金率是央行的必然选择。
  “MLF等央行的资产负债表工具是要实现央行和商业银行同步扩张,更加注重流动性投放,今年以来更多地使用精准降准工具,主要政策目标是实现商业银行信贷扩张。”国泰君安证券首席经济学家华长春表示。

  他表示,前期央行主要开展逆回购、MLF等资产负债表工具,通过增加流动性投资促进信贷扩张,后来通过降低存款准备金率、提高小额信贷信用评价指标,逐步增强政策效果MPa中的微型企业。
  从广义信贷的表现来看,市场人士认为主要依靠表内贷款和债券市场。由于宏观经济和金融政策的方向没有改变,以监管套利为目的,对部分银行间业务和表外业务加强监管的思路没有改变。

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