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「600059资金流向」新一轮股票牛市正在孕育!楼市最多跌30%?(2018-11-19)

600059资金流向——什么的身影

  三周前,我们在北美路演期间写了一篇题为《投资中国的历史机遇》的报告。三周过去了,中国资本市场这次的表现竞争非常激烈,不仅债券牛市持续飙升,股市也出现了难得一餐的行情。
  回想起来,幸运的是,我们写得很早。如果两周后再写,就可以遵守专业规范,把工作发扬光大。毕竟,10月份公布的经济和金融数据仍然不佳。如果我们只靠大声喊叫,就不能消除我们的疑虑。

600059资金流向

  为什么我们刚出去走走就对中国经济这么有信心?
  激励海外华人,不存在中等收入陷阱!

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  在加拿大和美国,因为他们是移民国家,他们可以接触到各种各样的人。

  比如,目前美国和墨西哥边境的“大篷车移民”闹得沸沸扬扬。一批批来自中美洲的移民开着大篷车远道来到美墨边境,试图移民美国。另一方面,特朗普已派出数千名士兵,打击非法移民。
  众所周知,美国是一个移民国家。特朗普为什么对这些移民如此紧张?

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  事实上,加拿大也是一个移民国家,历史上对难民非常友好。二战结束后,加拿大接收了19万名欧洲难民。越南战争结束后,加拿大接收了5万多名越南难民。由于叙利亚战争,加拿大近年来接收了大量叙利亚难民。过去的难民已经很好地融入了加拿大社会,但这次叙利亚难民造成了巨大的社会动荡。
  过去,加拿大有来自伊朗的穆斯林移民。这些人工作努力,所以我们对穆斯林移民有很好的印象。然而,这一次,大量叙利亚难民入住政府提供的酒店,免费食宿,其中许多人长期不上班,这让当地政府不堪忍受。

  德国也有类似的经历。第二次世界大战后,德国的经济发展缺乏人才。它曾经引进了大量的土耳其和伊朗工人,他们工作勤奋。后来,德国也公布了对这些工人入籍的限制。例如,前德国国家足球队厄齐尔就是土耳其人。叙利亚内战后,德国也接收了大量叙利亚难民。德国政府认为这些难民受过高等教育,是很好的劳动力资源。结果,许多穆斯林难民没有在德国工作,而是靠政府救济过活。这与加拿大的情况非常相似。由于德国总理默克尔在难民问题上的处理受到公众质疑,她宣布不会竞选该党主席和总理。

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  一方面,他们给难民造成困难;另一方面,他们向技术移民和投资移民敞开大门。这说明这些发达国家并不欢迎移民,但移民的大门并不是向所有人敞开的,而是主要面向富有的高科技人才。
  事实上,这也告诉我们,虽然人生而平等,但人是不同的。

  如果我们看看华侨华人的情况,尽管他们在移民过程中受到了不公平的待遇。比如美国和加拿大都颁布了臭名昭著的反华法案,华人仍在当地扎根。经过几代人的努力,他们的生活水平基本上处于中上层。

  例如,在美国,皮尤研究中心的数据显示,2016年美国四大民族中,亚裔家庭的收入中位数为8.1万美元,高于白人家庭6.5万美元、西班牙裔家庭4.8万美元、非裔美国人家庭3.9万美元。在亚裔美国人中,华人家庭的收入中位数为7万美元,也高于白人、西班牙裔和非裔美国人家庭。
  加拿大研究协会的研究显示,在加拿大35-44岁的劳动人口中,中国第二代移民的收入水平最高,平均年收入为6.5万加元。

  为什么华人从美国和加拿大落后,在工作和收入上超过当地人,成为中上阶层?事实上,答案很简单。因为中国人勤劳、节俭、勤俭节约,又有重视教育的传统,所以往往比一代人强,最终生活会更好。
  因此,我们可以看到,新加坡的经济水平远高于邻国。即使在马来西亚、泰国等国,尽管当地华人在政治上受到歧视,但他们仍然通过努力工作在经济中占据主导地位。例如,马来西亚十大富豪中有七位是华人,泰国十大富豪中有八位是华人。马来西亚马哈蒂尔最近公开表示:马来西亚人在经济竞争中输给中国人是因为他们的不良态度和懒惰的工作文化!

  我们很多人都有海外旅行的经验,知道如果你想去购物,你应该尽量选择工作日。否则,很多商场周末都会关门。而且,不仅在周末,而且在工作日下班的时候,商场也会关门,因为员工需要准时下班。在中国,购物中心直到晚上10点才关门,甚至24小时营业。许多公司下班后仍在加班,他们全年都在周末和节假日加班。中国人的辛勤劳动绝对是首屈一指的。
  根据统计局的数据,中国城镇雇员平均每周工作46小时,而美国劳工部的数据显示,美国人平均每周工作34.5小时,而欧盟雇员平均每周工作36.4小时。即便是一向以勤奋著称的德国员工,每周的工作时间也只有34.9小时,远远低于中国。在中国的香港,平均工作时间是每周50小时,香港的财富也与它的辛勤工作有关。

  现在中国人均GDP已经接近1万美元,大家都担心我们会陷入中等收入陷阱,未来经济会有压力。但事实上,很多东南亚和拉美国家陷入中等收入陷阱,其实都是因为懒惰等原因。海外华人的励志经历告诉我们,对于中国人来说,无论身在何处,只要努力工作,就能过上好日子。这说明中华民族不存在中等收入陷阱。
  如果我们都这么努力,怎么会没有希望呢?

  房价下跌不是末日,没有暴跌不是危机!
  但是有人会说,虽然我们都很努力,但问题也很严重。近年来,居民纷纷借钱买房,造成了严重的房地产泡沫。如果房价大幅下跌会怎样?毕竟,房地产是中国经济的支柱,谁也不知道房价会跌多少,影响有多大。

  的确,允许居民借钱买房是一条不归路。我相信,如果你看到今年消费增长大幅下滑的结果,你一定会后悔当初我们为什么走这条路。我们16年来写的报告,“居民加杠杆,危险游戏!“17年报告‘繁荣高峰’,包括过去两年我们一直对高房价不满,实际上是在担心债务发展的后果。
  然而,经济发展和人一样。不是说如果我们犯了错误,就没有机会了。这次我们去了加拿大,发现他们和我们过去犯了同样的错误。但是,只要我们愿意改正错误,太阳还是会升起的。

  金融危机后,加拿大的房价上涨了220%,而多伦多、温哥华等大城市的房价上涨主要发生在2013年以后,13年来,房价涨幅翻了一番多。房价上涨的原因包括海外购房者涌入造成的投机性购房。不过,核心原因在于超低利率环境,刺激居民继续举债买房。目前,我国居民债务/国内生产总值(GDP)超过100%,居民债务/收入超过150%,比我国严重得多。
  基于对房价快速上涨的担忧,加拿大许多地方政府17年来实施了各种抑制房价的政策。比如,他们开征对外交易税,也就是说,如果没有绿卡买房,就要多交15%的税。在温哥华,你甚至开始实施1%的房屋空置税。如果你敢买房,就要交税!在多重政策的压力下,加拿大房价大幅下跌。

  虽然房价大幅下跌,但并未导致加拿大经济的崩溃,其经济仍保持持续增长。我们观察到,房价下降有以下两个重要特点:
  首先,虽然房价翻了一番多,但房价并没有因为下跌50%而回到原点。即使是在最早开征税收的温哥华,房价也下跌了不到30%。其次,并非所有的房价都在下跌。炒作强烈的别墅价格大幅下跌,但刚需支撑的公寓价格相对稳定。

  事实上,加拿大房价的变化可以给中国未来房价走势带来重要启示
  首先,我们预计中国房价这一轮下跌幅度不会超过30%。这一轮房价上涨始于2015年。在过去的四年里,许多城市的房价翻了一番。这种短期的急剧上升是由居民巨额债务推动的,这显然是不合理的。但另一方面,中国GDP名义增长率近4年每年都在10%左右,近4年累计增长率达到40%,这意味着房价上涨至少40%应该是合理的。因此,即使房价下跌,也不应回到原点。我们认为30%左右的降幅应该是极端的。

  我们知道中国有明确的购房首付要求。首套房首付比例在30%以上,第二套住房首付比例在50%以上。因此,只要房价跌幅不超过30%,就不会出现大量的负住房资产,也不会对我国金融体系产生系统性风险影响。
  其次,本次房价回落对不同地区的影响将有明显差异。对于投机性购房,尤其是三线以下城市,由于缺乏人口流入和产业支撑,房价上涨明显受到棚改货币化的推动。目前棚改货币化正在逐步退出,这些投机性住房的区域房价将面临实质性回调的压力。

  但在一、二线城市及其周边地区,人口仍在持续流入,并有产业、教育、医疗等资源的支撑。房价上涨的背后,恰恰需要支撑。此外,过去几年为控制房价而实施的限购政策一旦稍有松动,实际上会带来新的需求。因此,一、二级房价的下降幅度应该相对有限。
  因此,不必对未来中国房价下跌过多恐慌。首先,降幅应该是有限的,一般不会突破30%的首付比例,引发金融危机的担忧。其次,在作为中国经济命脉的广大一二线城市中,由于人口流入等刚需支撑,房价下跌幅度相对较小。

  因此,与我们相似的加拿大用经验告诉我们,房价下跌并不是世界末日。没有房地产,经济也能正常运转!
  教育医疗真的很值钱,服务消费才是未来!

  未来中国的房地产还能靠什么?
  事实上,在加拿大有两个重要的答案。

  第一个答案是服务。
  虽然中国移民不断迁往加拿大,但这二十年来,还是有不少来自中国大陆的新移民。由于到达加拿大较晚,好地方都是当地人居住的。所以新来的中国移民不是住在唐人街,而是住在远离市场的地方。

  从那时起,中国人更加关注地方教育,从那时起,他们开始更加关注地方教育。
  这个故事告诉我们真正的价值不是房子。这房子只是一堆钢筋混凝土。真正有价值的是房子背后的教育、医疗、公共服务等资源。

  事实上,在中国也是如此。比如,上海的房价降了不少,但学区房的价格却没降多少。这就是教育的价值。
  因此,教育和医疗服务必须是中国未来经济发展的希望。

  第二个答案实际上来自资本市场。
  事实上,加拿大可以利用的产业并不多。例如,加拿大有丰富的油砂资源。然而,由于政府效率低下,无法修复输油管道,油价特别便宜。过去,房地产业是支柱产业,但近年来,房地产业也走出去了。那么,加拿大为什么能如此发达呢?

  一个很重要的原因其实是发达的企业年金。我们接触了加拿大许多大型养老机构。几乎每个主要省份都有各种养老机构,如教师基金、医生基金等。据加拿大统计局(Statistics Canada)统计,2018年第二季度,加拿大居民持有的养老保险和年金价值达到2.6万亿美元,占其GDP的120%。

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