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【000707股票】期权波动率飙升惊人


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  在过去的一周中,全球金融市场上出现了各种“长期存在”的报价,美国股市经历了两次大跌-投资者被嘲笑,一周目睹了两次历史。
  此外,欧洲股市持续暴跌,许多国家限制卖空。周五,在特朗普宣布该国处于紧急状态并遭受一系列打击之后,美国股市再创纪录反弹,飙升近2,000点。

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  券商中国记者注意到,随着市场的剧烈波动,A股市场期权的隐含波动率在周五飙升。在2月3日之后,3月的50ETF期权的隐含波动率飙升了约10%,至41.0%,继开盘暴跌和40%的隐含波动率之后再次出现。从历史隐含波动率的角度来看,基本上有40%以上发生在2015年股市崩盘期间。
  由于疫情的全球爆发,恐慌已经形成。面对全球股市崩盘,A股能否享有独特的前景?金融市场会演变为系统性的金融危机吗?投资者应该惊慌还是坚持?

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  一些看跌期权飙升,隐含波动率飙升

  从全球主要市场的表现来看,意大利的MIB,西班牙的IBEX35和德国的DAX的股票指数每周均下跌超过20%,Stoxx Europe 50和法国的CAC40每周下跌近20%,英国富时100周跌幅达到16.97%,美国道琼斯指数周跌10.36%。从高点开始,欧美市场已下跌超过20%,这意味着它们已进入技术性的熊市。
  与欧美市场相比,A股表现异常出色,上证指数仅下跌4.85%,是全球市场上表现最好的股票。

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  尽管A股整体表现强劲,但周五早盘仍存在一定恐慌情绪,上证指数一度暴跌逾4%。期权市场反映得更加清晰。许多看跌期权急剧上升。其中,早盘交易中的2500ETF的50ETF交易量飙升近1000%,收盘上涨340%。3月份到期的近10个自付费用认沽期权全部增加了100%以上,也就是说,许多投资者预计市场将急剧下跌,因此他们购买了认沽期权。
  值得注意的是,随着市场剧烈波动,期权的隐含波动率在周五飙升。在2月3日开盘后,3月份价值期权的50ETF期权的隐含波动率飙升了约10%,至41.0%。40%的隐含波动率再次出现。

  目前,50ETF的历史波动率在20日为26%,即实际波动率显着低于隐含波动率,期权价格包含过多的恐慌溢价。从历史隐含波动率的角度来看,基本上有40%以上是在2015年股市崩盘期间。

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  大多数私募股权公司认为,疫情不会引发金融危机
  由于疫情的全球爆发,恐慌已经形成,是否会引发系统性的金融危机,这是投资者最近最担心的问题。

  明耀投资董事长曾昭雄表示,疫情将导致世界经济出现阶段性和短期性衰退,但不会引发金融危机。2020年不是2008年。这次疫情不同于2008年的金融危机。2008年,全球系统市场被高度杠杆化和衍生化,并且在连续16年上涨之后导致美国住房价格暴跌,从而引发了全球金融危机。

  “ 2008年,全球投资银行的杠杆率为33倍,大型银行的杠杆率为30倍。现在,全球金融机构的杠杆比率约为10倍。简而言之,疫情不会造成大型金融机构的破产,金融体系的崩溃或新的金融危机。疫情不同于2008年的金融危机。曾昭雄说。
  曾昭雄认为,对于美国股票而言,股市崩盘更像是1987年的股票灾难:多年上涨之后的高估值同样如此; 1987年,计算机算法交易引发了市场崩溃,这次是股票市场融资,卖空机制,而ETF(一种指数基金)的涨跌机制引起了大幅下跌,而定期现金耗尽加剧了恐慌情绪的蔓延。但是,情节是相同的,这种恐慌与之前的恐慌没有什么不同。

  静林资产高运城也在最近的路演中指出,当前的市场环境不同于2008年的金融危机,那一年并不缺乏流动性。“对于美国的预防疫情工作,无需过多担心。该国具有良好的医疗能力,动员后效果将更加明显,但欧洲的局势相对令人担忧。”
  重阳投资还表示,根据目前的情况,我们认为可能性仍然不高。2008年的次级抵押贷款危机促使监管机构和金融机构重新审视监管资本的审慎要求。在近期疫情的影响下,全球金融市场动荡加剧,一些资产在短期内迅速下跌。将来,我们可能会看到一些类似的金融机构。可以对冲基金的衰落,但规模相对较小,但是与10年前相比,当前具有系统重要性的金融机构对风险的抵抗力强得多。至少到目前为止,我们还没有看到大型金融机构的退出。

  “虽然衡量美元资金市场流动性紧张程度的Libor / OIS利差最近有所扩大,但仍大大低于2008年次贷危机的水平。重要的系统性金融机构似乎尚未面临流动性压力。”重阳投资说。
  北京和聚投资有限公司也表示,这是世界上最紧急的时期。欧美国家对疫情性肺炎的认识不足,引起了一些意外。但是,我们看到意大利,英国(包括欧洲)和美国已开始预防和控制疫情。现在是资本市场最恐慌的时候了。未来,随着疫情的预防和控制,情况将逐步改善。

  此外,我们还看到,除了预防和控制疫情的措施外,欧美国家在经济政策方面还出台了一系列政策,包括对资本市场的支持。
  私人股本普遍看好A股,海外资金有望涌入中国债券市场

  面对危机,我们应该坚持还是坚持下去?明耀投资董事长曾昭雄表示,我们选择坚持并坚持投资。暴跌的价格在金融历史上并不罕见。正如巴菲特所说:“只要您在市场上停留足够长的时间,就可以看到所有令人难以置信的事物。”市场必然会在长期暴跌中出现,这是不可避免的事件。但是,还有巴菲特以前从未见过的事情:一个世纪以来的超低利率,由肺炎引起的需求萎缩以及在原油价格战中“水比石油更昂贵”。至于低迷,他看到的比我们任何人都多。
  “ 2020年的全球经济衰退是不可避免的。在这一轮全球低迷中,A股的表现相对强劲,但实施后肯定会或多或少地影响公司和整个行业。这时,我们应该检查过去做出的每个投资决定,并检查这些公司是否具有高质量成长股的所有特征,以及如我们判断,它们能否继续增长5-10年?过去。曾昭雄说。

  高运成认为,这种病毒的全球传播使世界有机会在全球范围内“释放水”。未来几年,全球利率将维持在较低水平,人们对人民币升值的强烈期望将与中国10年期长期债券高收益率以及海外资金相叠加。预计将涌入中国债券市场。
  星光石化投资有限公司总经理杨玲表示,随着外部市场动荡加剧,A股有望成为全球的“资金避风港”。

  首先,A股的下跌更受外部市场的影响。国内的疫情防控和经济基本面都有明显改善。其次,从估值角度看,美国股票和A股处于不同的周期。目前A股的估值仍处于最低点,持续下跌的空间实际上相对有限。
  其中,目前上证指数的整体估值水平已回落至12.6倍,达到历史13.9%的分位数水平;其他指数,例如万德泉A,也差不多。因此,实际上,A股继续下跌的空间相对有限。

  最后,无论是刺激经济增长还是稳定资本市场,我国的政策空间和政策执行力度都是其他国家无法比拟的。
  重阳投资表示,短期内,近期全球金融市场的动荡将加剧国内资本市场的动荡。但是,与海外市场相比,首先,国内的疫情相对于海外的疫情已基本得到控制,海外的疫情对国内经济基本面的影响相对较小。其次,国内金融市场尚未完全开放,在资金层面上与全球资金的约束程度仍然不高。

  此外,2015年市场大幅调整后,A股的杠杆比率大幅下降,主要的国内资产衍生品的复杂性远小于海外市场。目前可以看到海外市场之间的流动性。对A股的影响相对有限。这三点也是自2月下旬全球风险资产调整以来A股表现出明显弹性的主要原因。
  “我们继续对A股持积极态度。与A股相比,香港股票与海外市场的联系更加紧密,因此此次调整的跌幅大于A股。基于目前港股估值偏低,我们对整体港股仍然乐观。最近,香港股市经历了重大调整。它还为布局被误杀的高质量公司提供了更好的机会。重阳投资说。

  从运营层面上讲,和聚投资表示,我们仍然坚持以技术为主体的部署方向,并将继续优化板块技术的结构。一方面,我们正在寻找未来更高繁荣和明显政策支持的子行业。同时,将结合每个细分板块的估值变化进行调整。此外,我们将逐渐关注并在估值底部部署一些周期股,例如电力行业。

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