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【000636股票】美国证监会主席“怒怼”中概股


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  在北美时间4月22日,美国证券交易委员会(SEC)主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)在接受媒体采访时说:“现在是机构投资者审查,重新平衡和评估其投资组合的时候了。我们想提醒大家,当您看到新兴市场的发行人披露的信息时,尽管看起来像美国本地发行人的报告,但这并不是同一类投资。他直言不讳地说,风险是不同的,很难发现。

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  SEC主席亲自通过电视转播“打击”中国股票。汇丰金融(HSBC Financial)首席经济学家陈开峰称这是“历史上的第一次”。如果您有强烈的嗅觉,可以想象这是一个预先警告。下一步可能是许多公司。股票将受到调查,似乎在暴风雨来临前平静。

  据《中国商业新闻》报道,同一周,克莱顿,上市公司会计监督委员会主席威廉·邓克三世(William Duhnke III)和SEC萨加·特奥蒂亚(Sagar Theotia)的首席会计师等。 。许多官员联合发布了一份文件,警告投资者,称当市场动荡后投资者重新平衡其投资组合时,由于存在有关新兴市场投资的信息披露不充分或误导性信息的风险,一旦出现此类情况,将追究他们的责任。损害投资者利益。要求权利的机会很小。新兴市场的上市公司和美国公司仍然面临风险,例如信息披露方面的不对称,证券报价和其他以投资者为指导的信息。
  实际上,PCAOB并不是第一次对中国概念股的审计提出更严格的要求。有人认为,爆发的中国概念股业绩近期集中可能会质疑美国的相关监管行动,而瑞星的数据欺诈风险直接相关。关系。

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  “自4月以来,中国的概念股已经做空,数据暴雷,集体诉讼也前所未有地集中。”北京昊俊波律师事务所主任郝俊波在接受《中国商业报》记者采访时表示,今年并未发生中国概念股的诉讼,但这种情况一直持续,但数量并不大。“ Luckin Coffee事件是史无前例的严重事件,并且加剧了市场情绪,因为在过去,上市公司最多只是卖空,而且还没有公开确认高管直接参与欺诈。”

  SEC连续点名交易新兴市场
  美国证交会周二发表声明,指出PCAOB无法继续在中国检查审计工作文件。

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  该声明直言不讳地指出,在过去的几十年中,美国投资者的投资组合越来越多地投资于总部位于新兴市场的公司或在新兴市场具有重要业务的公司。此风险敞口包括对位于新兴市场或在新兴市场有重要业务的美国发行人和外国私人发行人(“ FPI”)的投资。在此期间,中国已成长为全球最大的新兴市场经济体和第二大经济体。
  声明指出,SEC的三个任务是:保护投资者;维持市场诚信并促进资本形成;确保投资者和其他市场参与者能够获得高质量和可靠的信息披露,包括财务报告,以实现上述目标。核心。

  但是,SEC认为,其在新兴市场中推广和实施这些标准的能力是有限的,并且在很大程度上取决于当地监管机构的行动,而当地监管机构的行动受到国家或地区政策考虑因素的限制。这些市场。因此,与美国的国内公司相比,在包括中国在内的许多新兴市场中,不完全或误导性披露的风险要大得多,而且如果损害投资者的话,获得追索权的机会也很小。许多。“这种显着的不对称即使被公开,也是有效的。价格报价和其他面向投资者的信息通常以与美国国内公司基本相同的形式呈现。”

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  此后,美国证券交易委员会立即再次提出所谓的“遗留问题”,PCAOB无法在中国检查审计工作文件。SEC认为,投资者和金融专业人士应考虑PCAOB无法检查中国注册会计师事务所的潜在风险。发行人应明确披露由此产生的重大风险。审核员在进行质量审核时应实施适当的质量控制。
  问责制是美国证券法以及发行人和看门人的重要方面,包括个人问责制。美国证券交易委员会,美国司法部(DOJ)和其他机构在发起和执行针对非美国公民的诉讼时经常遇到巨大困难。“某些新兴市场(包括中国)人员,包括公司董事和经理。发行人应明确披露有关主要风险。”

  SEC认为PCAOB无法检查相关认证会计师事务所的审计工作,也无法对在中国的美国报告公司(包括香港及其在中国的审计客户的业务)进行审计。公司应了解PCAOB缺乏访问渠道的潜在影响。在中国有业务的发行人应明确披露这些风险,包括强调这些限制为风险因素。

  PCAOB和中国概念股的“老账”
  对公共信息的回顾表明,PCAOB并不是第一次发布关于中国概念股的“意见”。SEC还发布了多份声明,以严格调查美国的上市公司。

  2018年11月,Clayton,SEC首席会计师Wes Bricker(Wes Bricker)和PCAOB主席William Dunk III发表了联合声明,题为“审计质量和监督在获取审计和其他国际信息中的重要作用”。人们认为,仍然存在从美国上市公司获取信息的问题,而中国公司是众所周知的。
  《声明》指出,目前最重要的问题之一是PCAOB是否有能力检查在PCAOB注册的中国会计师事务所的审计工作和实际情况。这些会计师事务所主要包括对在美国上市的中国公司进行审计的内地会计师事务所,以及对中国大陆业务进行审计的香港会计师事务所。

  PCAOB是会计行业中的自我监管组织,并且是根据《萨班斯-奥克斯利法案》建立的私人非营利组织。PCAOB有权制定或采用由专业团体推荐的审核及相关保证标准,质量控制标准和职业道德标准。
  PCAOB由来自不同成员所的会计师组成。如果认为适当,PCAOB将与由负责制定标准或提供建议的会计专家组成的指定专业机构保持密切合作,并有权补充,修改,废除或拒绝这些团体建议的标准。PCAOB必须向SEC提交有关标准制定的年度报告。SEC将监督PCAOB,包括确定委员会制定的规则,标准和预算。

  提到的另一个主要挑战是使用有关PCAOB审核检查和信息的相关法律和法规。PCAOB一直在努力增加对中国审计工作文件的访问,但是进展缓慢。如果PCAOB无法对在美国上市的外国公司进行审计检查,则这些公司的投资者将无法从PCAOB检查中获得能够改善投资质量的有形信息。
  实际上,由于会计信息的披露引发了许多诉讼,PCAOB随后列出了遇到审计障碍的公司的详细清单。共有224家公司,其中213家为中国公司。

  好公司不怕调查
  自2010年以来,美国市场已摆脱次贷危机的阴影。但是,受美国Muddy Waters公司卖空和监管机构审查等因素的影响,在美国上市的中国概念股票公司集体遇到了信任危机。四个中国概念股票公司,东方纸业,力诺科技,多元环球水务和中国高速传媒,在卖空后股价暴跌,或者被交易所停牌。

  2020年1月31日,海外做空机构Muddy Waters Research发布了一份关于瑞星咖啡的简短报告,然后在4月2日,瑞星咖啡因财务欺诈而入市,引起了广泛的市场关注。此外,最近有一些中国概念股被海外机构做空,但并非所有空头都被视为“真正的锤子”。
  例如,Luckin Coffee的卖空机构动员了大量的人力和物力进行现场研究,并且所获得的数据是高度真实的,指出了该公司的财务欺诈行为,该欺诈行为最终得到了公司的认可。但是类似于GSX Short报告中的爱奇艺,部分数据来自互联网和其他渠道,仍然缺乏现场研究,并且公司坚决否认,需要对真实性进行筛选。

  “由于允许在美国股票中进行卖空,所以卖空机构对调查上市公司的欺诈行为具有强烈的兴趣动机。这是市场规则之一。如果您真的作弊,您可能正在向这些机构汇款。”郝俊波说,无论是在中国还是在美国上市的公司,既然上市,就很难有“秘密”。有效和真实的数据披露对投资者负责,也是投资者了解公司的最有效方法。“好公司不怕调查。”
  从海外机构卖出许多中国概念股的空头交易以及金融欺诈的风险,总结规则和经验来看,这些公司通常增长很快,关键数据难以验证或伪造,明显高于同行的盈利能力,并且不同文件之间的财务状况数据差异和管理层行为的变化已成为海外卖空者的关注焦点。

  根据《工业研究》,卖空或遭受财务欺诈的中国概念股票公司主要是互联网平台,技术和2C消费类公司,这些公司的特征是高增长。该公司过去的历史数据参考不足,难以使用。与现有数据进行纵向比较,导致财务数据难以解释的奥秘。
  此外,某些中国概念股向美国证券交易委员会提交的财务数据与其他文档中的财务数据不同。例如,爱奇艺和GSX向美国证券交易委员会(SEC)提交的财务报告与其招股说明书或信用报告中的关键财务数据不同,因此属于空头。机构关注。一些中国概念股票公司的毛利率和净利润率明显高于同行,并且受到海外卖空者的关注。例如,GSX的毛利率显着高于同行,这与公司主营业务的竞争力不一致。.

  一些中国概念股的产品或业务逻辑具有创新性和独特性,很难找到类似的可比公司进行横向比较。诸如真实客户数量,产品销售,销售价格和利润之类的关键数据统计信息既复杂又麻烦。简单的验证和伪造,例如爱奇艺的某些独家影视作品的版权交易费。
  “ Luckin Coffee让整个世界都发现了欺诈的严重性,然后有一系列来自公司的卖空报告,而SEC的确确实有些停滞不前。”郝俊波说,在这种情况下,市场容易动荡,中国概念股必须谨慎操作,以免发生财务欺诈或任何形式的虚假陈述。“卖空机构可能会对股票价格产生影响,但是好的公司并不害怕进行调查。”为什么对中国概念股进行反复调查?

  根据《证券时报》的一篇报道,华泰证券研究员张新元等人在一份研究报告中,对一些关键案例进行了梳理,这些案例涉及中国概念股及其外部审计师自2000年以来受到美国监管机构的会计合规性审查。报告认为,中国概念股面临的监管形势已从“查处违法行为和抓欺诈行为”逐渐演变为审查会计处理的公平性和信披的完整性,并正面临着越来越多的渗透式跨境审计监督。
  报告认为,美国监管机构对中国概念股或其外部审计师的调查或起诉通常有以下四种类型的原因,包括明显违反公司内部会计处理的原因,例如2001年的网易事件和UT Sconta事件。在2004年。;该公司存在欺诈活动,例如2011年的东南融通事件,2011年的中国快递频道事件等;该公司的内部会计政策存在争议,例如2012年新东方事件,2015年优酷土豆事件等;以及对跨境监管机构进行审计的竞争,例如2011年的德勤中国事件,2016年对阿里巴巴和百度的调查等。

  另外,从历史上看,中国概念股内部会计处理中违规事件的高发是收入确认,例如错误地预先确认收入,销售人员签署“阴阳合同”等;欺诈的常见形式是虚假报告收入,净利润,现金余额以及与身份不明实体的现金交易;会计政策纠纷主要发生在长期股权投资的会计处理中,例如对子公司是否具有控制权?应采用或合并权益法?此外,风险披露,收益确认和关联交易的会计处理的完整性也经常出现在会计政策纠纷中。
  关于在美国上市的中资企业的审计草案问题,艾伦合伙人资深证券律师,合伙人盛志然在接受记者采访时表示,中国之间跨境审计监管的僵局而美国则源于两国的深厚渊源。内部矛盾必然存在。这种内在矛盾主要体现在三个方面:首先,中美法律在是否向美国监管机构提供审计文件方面存在重大差异;第二,中国政府的“完全信任”原则和美国政府的“长臂管辖权”原则冲突实际上是监管合作方面政府主权的具体体现。第三是中美资本市场开放程度的差异,以及信息披露的内容和标准的差异。尽管中美两国在2013年就审计监督问题签署了合作备忘录,但该问题仍然体现了长期博弈的特征,短期内无法有效解决。

  然而,截至发稿时,在美国上市的中国主要概念股涨跌互现,并未受到重大影响。
  实际上,尽管瑞星咖啡的金融欺诈事件已经引起了对中国概念股的严重怀疑,但在断路器连续大跌,美国主要股市暴跌的背景下,中国概念股的整体表现仍优于美国股市。 3月份的股票指数。统计数据显示,在过去的一年中,阿里巴巴,京东,拼多多和Bilibili等优质中国概念股仍然跑赢大盘指数。

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