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【000586股票】投资者接下来要关心两个信号


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  美元的命运当然掌握在美联储手中。
  上周,美元指数基本上没有跌破100大关。无论黄金和美国股市如何动荡,美元仍然坚挺。

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  不过,阿克拉外汇和全球宏观策略师帕拉(Viraj Patel)表示,从周期性角度来看,美元可能即将迎来重大变化。
根据Patel的说法,在过去的45年中,典型的美元趋势周期持续了大约6到7年,单个周期的平均变化率为34%。根据行业的一般知识,我们现在使用的是2011年8月开始的美元牛市。自那时以来,美元指数上涨了36%,牛市周期持续了将近9年。

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  如今,恰逢市场急剧变化,美国经济遭受了第二次世界大战以来最严重的打击(这一结论可以从许多经济数据中得出)。美元会达到顶峰并开始新一轮的熊市周期吗?

  考虑到这个问题,让我们看一下影响美元未来趋势的各种因素以及市场领先指标发出的信号。
  熊市的特点01 USD

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  帕特尔(Patel)表示,尽管美国经济非常贫困,但美元牛市尚未结束-至少到目前为止,美元尚未显示出进入熊市的迹象。
“当我们检查自1975年以来美元熊市的特征时,我们发现导致美元急剧下跌的大多数周期性和结构性宏观因素并未出现。已经出现的熊市信号影响很小。相反,在同时发生的全球经济衰退时期,市场的高风险厌恶情绪将继续支持美元的上涨。”

  那么在美元进入熊市之前,将会出现什么趋势?换句话说,美元熊市的特点是什么?我们可以总结以下关键因素。

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  功能1:美元的相对利率优势急剧下降
无需解释这一点。利率始终是货币汇率的决定性因素。

  功能2:美国GDP增长缓慢

实际上,在过去的9年中,美国的GDP增长率确实是平均水平,因此在疫情爆发之前,经济衰退理论已经被多次提及。但是,与美国相比,其他发达经济体的GDP增长不一定要强劲得多。总体而言,美国与其他发达经济体之间的经济差距正在缩小,但尚未进入趋势逆转阶段。
  功能3:美国政府债务负担增加

这个美元熊市功能无疑已经出现。数据显示,美国政府财政赤字和经常账户赤字的共同扩大,促使美国债务疯狂上升。根据历史经验,美元熊市周期通常出现在政府债务开始扩大后的2-3年内。此外,美联储的资产负债表也在迅速扩大,这将给美元带来更大的压力。
  功能4:高全球贸易和制造业活动指数

在世界贸易增速高于趋势水平的时期,离岸市场有充足的美元供应,不利于美元指数的上行。
  功能5:财政部或美联储开始干预外汇市场

从历史上看,美国财政部和美联储都没有直接干预美元汇率。除非美元出现明显的畸形(汇率过高或过低),否则美联储和财政部均不会采取行动。
  通过以上分析,除债务负担和美联储资产负债表通胀的特征外,美元的其他熊市特征并未出现。相反,疫情过后,世界经济仍然存在太多不确定性。在这种情况下,美元通常是投资者最好的避风港之一。

  02熊市信号不容忽视
  除了市场上没有太多熊市信号这一事实外,许多投资者可能忽略了一点:与2008-2009年的经济危机相比,美元在这一轮危机中的走势也要强得多。

  美联储从3月开始实施一系列宽松政策,提供了许多救济措施,包括无限量宽松和零利率,但美元继续走强。帕特尔(Patel)认为,在全球经济衰退,跨境贸易疲软和固定收益资产表现相对较差的情况下,美元表现出比次级抵押贷款危机期间更大的弹性。
  但是,应该指出的是,美联储释放的水不会对美元产生影响。当美元陷入危机时,美国经济不景气基本面将成为不可忽视的主要负面因素。

  数据显示,国际清算银行美元汇率指数显示,截至2020年2月,美元汇率被高估了14%。早期的高估,再加上美联储采取了比次贷危机更强的干预措施,美元并非不可能进入熊市。
  接下来,投资者应最关注美联储的政策。

数据显示,自2018年10月以来,美国与其主要贸易伙伴之间的相对价差下降了约180基点。考虑到许多发达国家生活在零利率或负利率的环境中,美元的吸引力仍然得到保证。但是现在美联储希望将利率降低到零,这种优势自然将不复存在。近年来,关于负利率的讨论开始出现,美元多头闻到了一些不寻常的信息。尽管许多美联储官员已经表达了他们的态度,但交易员仍准备增加赌注。
  到目前为止,美联储的宽松政策已基本消除了美元的套利优势,但并未使美元贬值。但是,如果美国真的进入负利率时代,结果将是不可预测的。

  当然,投资者还需要注意:不仅美国面临衰退的威胁,而且世界主要中央银行也可能进一步降息。在接下来的几个月中,我们一定会从欧洲中央银行,英格兰银行和日本银行的动态中吸取教训,这值得期待。
  03什么时候美元进入熊市的保险丝会出现?

  如前所述,美元是否会进入空头的关键在于美联储的货币政策路径。目前,美联储对负利率的态度相当令人反感,但未来很难说。接下来,投资者需要注意两件事:美国经济复苏的轨迹和市场对负利率的定价。
  一方面,没有人会忽视美联储对负利率的担忧。毕竟,这项神奇的政策将对美国公开市场,银行和货币市场基金系统的结构产生严重的负面影响。但是从市场赌注来看,交易者显然并不认为美联储已经消除了实施负利率的所有可能性。最好的证据是资产负债表并未停止扩张,这意味着美联储仍在增加其宽松政策。

  从周期性法的角度来看,过去18个月内多达180个基点点差的收缩不足以触发美元进入熊市–因为美国和其他发达经济体经历了相对的点差大约300基点。因此,只要美联储没有打开负利率的魔力门,美元就不会轻易进入空头。
  另一方面,关于美国经济的前景仍然存在许多争议。特别是传说中的V形反弹是否会出现是一个大问题。

  目前,一些经济学家认为,欧美疫情爆发时期已经过去。随着各个地方的畅通,全球经济将逐渐从衰退阶段过渡到反弹阶段。但是,仍然很难预测经济复苏的程度和速度。
  历史数据显示,在过去的美元熊市周期中,美国和欧洲之间的增长差距倾向于扩大约2%。换句话说,如果美国的经济复苏速度比其他主要经济体慢2%以上,那么美元确实处于危险之中。

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