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【519019基金】深港通下周“通车”大市场挑战资本监管(2016-11-28)

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  深圳和香港将真正“接轨”,这不仅拓宽了资本配置渠道,而且对跨境监管提出了新的挑战。
  11月25日,中国证监会和香港证监会发布联合公告,宣布深圳香港证券交易所股票交易将于2016年12月5日启动,这意味着上海、深圳和香港三大市场将正式成立。

  在深圳香港证券交易所推出后,任何合格的投资者在上海、深圳和香港三大交易所的任何一个开设证券账户,都可以通过上海香港证券交易所或深圳香港股票交易所买卖其他两个交易所的股票。
  “深圳-香港连锁店的推出标志着中国两大股市的开盘。”兴业证券和华孚证券首席经济学家卢正伟告诉《第一财经日报》,深圳香港联通仍然是A股纳入摩根士丹利资本国际(明胜指数)的必要条件,这可以促进全球大型被动基金的全球配置,从而跟踪投资指数。同时,也说明我们仍在坚定不移地推进人民币国际化,但这个过程是渐进的、可行的,我控制不了。

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  与上海香港证券交易所开盘的创业意义相比,深圳香港证券交易所的推出也面临诸多挑战。比如,相关领域的跨境违规案件时有发生,但两地的跨境监管仍处于探索阶段。然而,香港证券交易所的总裁李晓佳最近说,决策层取消了深圳香港联通的总额度,这实际上是这种机制下对风险管理和控制的认可和信任。

  推动A股成为主流指数
  深圳香港证券联复制上海香港证券联导试点的成功经验,拓展了投资目标、交易量和交易品种的空间。它是国内交易所与香港证券交易所之间建立的一种连接机制,为投资者进行多元化的跨境投资和风险管理提供了新的途径。

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  与上海相比,深圳-香港连接的区位优势更为明显。从监管者的角度看,深圳香港联通将进一步发挥其区位优势,促进内地和香港有序的经济金融发展,巩固和提升香港作为国际金融中心的地位,促进人民币国际化。
  自上海香港证券交易所推出以来,市场对深圳香港证券交易所的推出抱有很强的期待。上海证券交易所在启动后,中国证监会专门组织了“上海香港证券交易所的个人投资者及其权益”专项调查。研究发现,超过半数的投资者表达了对深圳香港证券交易所开放的预期,并进一步扩大了资本市场的双向开放。

  深圳-香港链接不同时推出的原因在于,监管机构当时更担心。一方面,这种互联互通是一种新事物,需要先行试点,上海和香港证券交易所应率先起步,在实践中完善相关制度安排;另一方面,考虑到上海和香港的市场估值水平。相对而言,上海香港证券联市对两个市场估值水平的影响相对较小,有利于防范风险。

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  “深圳-香港联系”的开放意味着上海、深圳和香港共同市场的形成。中国清算公司董事长周明在深圳香港证券交易所论坛上表示,深圳香港证券交易所可以增强中国资本市场在全球金融资本市场中的地位和作用,并将进一步增强内地资本市场的竞争力和在全球金融市场的定价权和话语权,有助于内地股市尽快纳入国际知名指数。
  “两个突破”拓宽资金配置方式

  深圳香港证券交易所在上海香港证券交易所挂牌上市,在各个方面都是一个“升级版”。

  香港证券交易所首席经济学家巴树松最近表示,深圳香港证券交易所有两个重大突破。一是取消交易量限制。如果合格投资者在三个交易所中的任何一个都有证券账户,他可以相对容易地在上海深圳证券交易所的范围内投资于香港证券交易所或其他交易所。这三个交易所紧密相连。而这样一个大平台可以成为居民、企业和金融机构进行国际资产配置的重要支撑。
  中国与全球化智库11月23日发布的《中国企业全球化报告(2016)》显示,2015年中国实际利用外资1356亿美元,中国对外直接投资流量1456.7亿美元。同期,中国对外直接投资流量超过实际使用外资100.7亿美元。这是中国对外直接投资首次超过吸引外资,首次成为资本净出口国。巴曙松表示,在国际资产配置过程中,需要一个上市公司的平台进行整合和兼并。

  另一个突破是允许保险资金进入市场。今年九月,中国保监会发布《保险资金参与上海香港证券交易所试点监管指引》,允许保险资金参与上海香港证券联营试点业务。根据保监会的规定,允许保险资金参与上海香港证券交易所试点,进一步增加保险资金参与香港证券市场的投资模式,将有助于保险机构更灵活地选择投资目标,缓解资产配置压力。有利于保险机构优化资产配置结构,借助国内外市场防范和化解投资风险,同时,有利于保护保险公司和保险机构的利益,提高投资收益,服务于保险主业的发展。
  在人民币对美元贬值趋势下,保险资金如何通过资产配置实现保值增值面临很大挑战。 巴曙松表示,沪港通、深港通为保险资金提供了很好的资产配置平台

  “深港通的设计总体上还是有额度管控的,可以为有境外投资需求的资金提供一定额度内的配置空间。” 鲁政委对本报记者表示。
  深港通的挑战

  在内地和香港证券市场互联互通的环境下,投资者可能绕道境外实施反向操纵,证券期货跨境违法犯罪的手法更加隐蔽。
  2014年沪港通启动前夕,两地证监会签署《沪港通项目下加强监管执法合作备忘录》,建立了涵盖线索与调查信息通报、协助调查、联合调查、文书送达、协助执行、投资者权益损害赔偿、执法信息发布等各个执法环节的全方位合作关系。

  直到今年11月,两地才查处了首例跨境违法案。 中国证监会11月18日通报称,近日调查发现唐某博等人涉嫌操纵“沪股通”标的股票“小商品城”,非法获利4000余万元。 该案尚未结案,调查期间证监会又发现,唐某博等人涉嫌利用资金优势、持股优势操纵其他5只内地股票,非法获利近2.5亿元。
  据中国证监会介绍,两地证监会将以协作查办此案为契机,建立更加高效完善的跨境执法协作机制,共同保障两地资本市场互联互通平稳顺利推进。

  在内地资本市场加大开放力度的整体趋势下,内地投资者配置香港资产的途径更加多元,也更加便捷。 从途径上来看,内地投资者除了亲赴香港开立港股账户外,还可以通过沪港通下的港股通、内资券商的香港子公司、持有牌照的香港券商互联网平台来开立港股账户。
  在不久前举行的深港通推介会上,有交易所相关人士向《第一财经日报》记者表示,通过港股通交易港股与直接赴港开立港股账户相比,最主要的区别在于佣金、换汇,以及交易风险上。 这与沪港通、深港通的交易结算机制有关。

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  据周明介绍,内地与香港市场互连互通在业务设计上主要包括两大块。 一块是“交易通”,即由两地交易所各自归集各自市场投资者的全部交易指令并发送到对方交易所的主机撮合成交;二是“结算通”,创造性地采用了“投资者本地结算以及中国结算与香港结算互为代理人开展跨境结算”的两项核心制度安排。

  李小加在不久前的深港通推介会上也表示,沪港通与深港通可视为一种渐进的模式;在资本市场开放不断推进的过程中,沪港通、深港通的交易机制会长期持续。
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  “这种独特的交易模式创新是深圳香港证券交易所和上海香港证券交易所的核心竞争优势。”李小佳说。他认为,目前国内外资本市场上的基金分为两类:一类是长期在国外的成熟投资者;另一类是专注于本土市场投资,不具备海外市场投资实力的基金。上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所的服务是它们之间的资金,这将是上海香港证券交易所和深圳香港股票连接机制长期存在的重要意义。

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