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「519003海富通收益基金净值」A股成员破3000:原来你是这样一个“大家族”!(2016-12-09)

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  就是这个时刻!
  2016年12月9日,如通股份有限公司、一鸣药业股份有限公司、高正民报股份有限公司同时在沪深两市证券交易所上市,A股上市公司超过3000家。从“老八股”到3000股,从“试验田”到“主战场”,从无人欢呼到应战者云集,A股市场经历了26年的新陈代谢,如今已经聚集了行业标杆和国人财富。它不仅成为中国经济最好的市场化资源配置平台,而且在全球资本市场上发挥着重要作用。

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  上市A股有3000只,年产值近3万亿元,总市值超过5.2万亿元。这不仅是中国资本市场的一次飞跃,也是中国经济全面进入资本时代的重要标志。
  回溯过去,可以知道未来。从这一历史节点回望未来,中国A股市场的成长呈现出三个历史阶段,每个阶段都有自己的时代特征,中国经济创新转型的历史发展脉络正在隐现。

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  股市“冲高”与市场经济

  1990年12月19日,随着上海证券交易所的开业,新中国证券市场悄然开张。当日,上海证券交易所共有8只股票上市。从“老八股”到前千股,上市用了十年;到第二千股,用了十年,但到第三千股,只用了六年。
  在过去的26年里,已经有3000只A股上市。它在中国经济发展史上留下了怎样的不平凡历程?

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  “这26年值得回忆和总结。”清华经管大学客座教授、清华控股诺德基金董事长潘福祥感慨道。25年前,作为中国高校第一位“证券投资”的青年教师,潘福祥曾担任清华大学经济与管理学院院长助理,致力于A股市场的教学实践。此后,他与A股市场结下了不解之缘。从潘福祥的经济增长和A股上市数量来看,A股上市数量与中国经济增长存在明显的相关性。
  “回过头来看,在从无到有地建立和深化整个市场经济体制的过程中,前10年资本市场处于火爆状态。”潘福祥说。

  从理论上讲,以虚拟经济为特征的资本市场是市场经济高度发达的产物,其目的是为实体经济服务。也就是说,证券交易应以商品经济为基础,以明晰产权为前提。从历史实践的角度看,大型机械工业时代对资本的需求巨大,因此聚集社会资本的股份制应运而生。股票的发行和流通需要一个配置社会资源的资本市场。这两个层次决定了资本市场应该是商品经济高度发达条件下代表先进社会生产力的有效资源配置机制。然而,上世纪90年代初,中国仍然有着浓厚的计划经济色彩。价格尚未放开。商品市场刚刚出现苗头,劳动力、土地、技术等要素市场尚未形成。然而,此时的中国资本市场正在逃离。

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  现在回想起来,这种先行先试无疑是一种有价值的创新改革,但在当时却备受争议。在新旧经济体制的激烈摩擦和尖锐对抗中,没有人为当时“不成熟”的资本市场鼓掌。
  “这就决定了一开始,证券市场是相互妥协、试错的产物,留下了先天的制度缺陷。所以我根本不敢让大公司上市。”潘福祥回忆道。

  因此,国有企业在中国资本市场上“姗姗来迟”。在上海证券交易所的“老八股”中,除了真空电子作为上海经济体制改革的成果,被列为“中国第一家建立的大型股份制国有企业”外,其余都不是正规的国有资产。例如,飞乐音响改革的主体是为解决职工子女就业问题而成立的企业劳务公司(当时俗称“三产”);延中实业改革的主体是上海一家小型街道生产厂。在计划经济向市场经济转型的初期,这类企业的产品和生产资金大多不在计划之内,需要自己想办法筹集资金,而不是市场化的银行体系不能为其提供服务,这就决定了这些企业的发展尽量抓住他们不懂的“股份制”。只有一个出发点:社会融资。

  “融资是中国资本市场的首要功能。”溥仪资本董事长尚志强表示,A股成立初期,是我国探索股票市场融资功能的试点阶段,不仅体现在企业属性上,而且从区域角度看,首先是从沪深两市开始,然后逐步发展扩展到全国。
  这是一个试验场。不管怎么衡量,这些公司都不涉及国计民生的主导产业,不影响国民经济的生命线。代表经济增长的主要领导者没有上市,市场只有“股价”,没有“估值”。

  偶然性具有历史必然性。最后,这个试验田尝试了一条中国经济现代化的道路:社会主义和市场经济能够很好地结合起来,股份制改革能够给中国经济带来巨大的动力。所以转折点发生在1992年。
  1992年10月,党的十四大报告正式确立了社会主义市场经济体制的改革目标。当年,全国各城市建立股份制试点企业近400家,股份制企业达到3700多家。同时,国务院还批准了九家国有企业改制为股份制企业,并在香港等地上市。

  解放思想,鱼跃深潭。资料显示,1992年A股市场新增上市公司37家;1993年新增上市公司107家。
  国企大军与“十年当之无愧”

  是意外还是不可避免?区域试点后,A股市场开始被赋予解决国企困难的历史使命。
  2000年8月,a股数量达到了划时代的1000只。这背后是1997年提出的深化国企改革的“三年大战”。2000年是实现三年目标的最后一年。最后,在股份制改革的推动下,国有企业三年来取得的成绩是:2000年1月至10月,国有及国有控股工业企业实现利润1839亿元,比去年同期增长1.6倍。

  在此期间,先后成立了宝钢集团和十大军工集团两大石油集团。1997年5月,新兴铸管成功发行,成为首家由军需企业发起改制上市的股份制公司。1998年至2000年,22家在境外上市的国有企业融资267亿美元,307家在境内上市的国有企业融资2723亿元。
  据记者统计,从1997年到2000年,A股共有529家公司新上市,其中半数以上是由于近三年来国企改革不断深化所致。在此期间,国有企业在股份制改革中的上市数量占到了58%,从而确立了中国资本市场的稳固地位。期间,鞍钢、上汽、东航、国电电力、云南铜业、兖州煤业、太原重工、太钢不锈钢、宝钢等国有重点企业在A股市场上市。

  “因此,1000股的前十年,是十年的补课,是市场经济的课,是要素市场和商品市场赶超的课。”诺德基金董事长潘福祥评论道。他同时表示,直到2001年,中国加入世贸组织才标志着“补课”的成功。
  对于“二千股”形成的10年,潘福祥认为,这是中国资本市场“当之无愧的10年”。这一时期,我国证券市场在总量和结构上都有了很大的发展。大型国有企业快速上市,改变了以往资本市场整体不具备成为国民经济晴雨表条件的局面:2001年至2010年,中国石化、中国联通、中信证券、长江电力五大国有股份制商业银行,中石油、中国石油天然气集团公司、中国联通、中信证券、中国石油天然气集团公司、中国石油天然气集团公司、中国石油天然气集团公司、中国石油天然气集团公司、中国铁建、中国建筑、中国重工相继上市。

  2006年12月,国资委印发了《关于推进国有资本结构调整和国有企业重组的指导意见》,推动了中央企业优质资产上市,为A股市场构建有效的估值体系提供了充分条件。同时,2005年至2006年的股权分置改革,解决了困扰资本市场的先天性问题,使资本市场得以发展,在一定程度上反映了改革开放后国民经济发展的成就。
  “2006年开始的牛市很好地反映了国民经济总体发展的综合结果,是企业业绩增长与经济基本面改善密切相关、良性互动的结果。”潘福祥说。

  巧合的是,与“国有股战略高地”和“A股重组”的目标相比,2010年11月,国有股重组基本完成。此时,A股市场的股票结构也十分丰富,形成了不同层次的主板、中小板和创业板。
  “中小板和创业板市场的推出,对于改变整个上市公司的股权结构具有重要意义,也体现了资本市场的全覆盖。”曾在资本市场扮演多个角色的尚志强如是说。1997年起,尚志强先后担任上海证券交易所、上海市金融办上市改制办公室、上市公司天业高级管理人员。

  尚志强认为,在国企走到尽头之后,A股市场进入了“提高直接融资比重”时期,并一直延续至今。在“A股市场”加速扩张的第三个千年。
  “在提高国民经济结构质量和功能的基础上,这不约而同地起到了提高国民经济质量和功能的晴雨表作用,”诺德基金董事长潘福祥、申万宏源证券研究所市场研究部主任桂浩明说,两人都表达了这样的观点。

  “转型”已成为这一阶段的关键词。具体表现在两个方面:一是代表新兴产业的创业板市场和中小板为a股提供了新鲜血液,资本市场率先启动经济转型,在新经济中起到引领作用;二是,市场上并购浪潮汹涌,新兴资产借助资本市场重新配置。今年以来,圆通快递、申通快递、顺丰控股通过借壳上市迅速登陆A股市场,成为最新的典型案例。
  因此,站在3000只A股的“高”检上,我们突然意识到,A股上市“千载”时间的缩短,是因为在资本市场基本完成了20年来解决国企困难的历史使命之后,成熟的A股市场资源配置的核心功能已经充分发挥。

  产业结构调整与社会经济转型
  我们可以发现,近26年来,上市公司产业结构调整与社会经济转型的步伐有着特殊的关系。

  “经过26年的新陈代谢,A股公司主体结构呈现多元化;民营企业在上市公司中的比重逐年上升,表明民营经济已成为我国实体经济发展的重要力量。此外,一大批优秀公司和行业领军人物聚集在证券市场。从上市公司中,我们可以看到中国经济发展的大背景和时代特征。上海双创投资中心总经理张赛梅说。张赛梅在海通证券深耕投行业务多年,投资了一批新兴产业公司,并帮助这些企业登陆资本市场。
  官方的行业数据就是一个很好的例子。2016年11月24日,工业和信息化部公布了首批60家制造业单项冠军示范企业名单。据记者了解,如果不包括上市公司的保荐人或集团公司,25家A股上市公司被列入示范企业名单,占比42%。同时,A股上市公司18家,占比31%,被列入首批58家制造业单冠军培育企业名单。

  “我们的数据研究发现,从1995年到2015年,从结构上看,周期性产业、消费性产业和新兴产业具有明显的特征。”诺德基金基金经理胡扬表示,他和他的助手、诺德基金策略研究员潘永昌对过去20年25个行业的资本效率和行业排名曲线进行了分类绘制。
  记者看到,2000年以来,钢铁行业上市公司资本效率开始由负向正转变,表明钢铁行业上市公司创造的平均价值高于全社会各行业创造的平均价值,2004年达到最高价值创造水平,同时带动钢铁工业在当时全社会各行业中排名第四。与A股市场相比,1999年和2000年,武钢、首钢和宝钢先后上市。在此之前,鞍钢、大冶特钢、本钢和太钢不锈钢上市。随着钢铁行业在资本市场的成长,钢铁行业在国民经济中的支柱作用得到有效增强。

  这种密切关系也体现在纺织服装行业。1998年1月23日,随着12万根落后棉纺锭在上海浦东回炉报废,纺织行业率先走出了压锭的困境。数据显示,自1998年以来,纺织服装行业上市公司的资本效率一直由负变为正,直至2001年。同时,1999年和2000年,纺织服装业在全社会各行业中排名第八。
  从长远来看,食品饮料行业和家电行业的上市公司成为亮点。这两个行业的上市公司资本效率长期为正,位列行业前列,其所处行业也在全社会名列前茅。

  一个有趣的插曲是“519”行情,可以看作是中国新经济在资本市场的预演。1999年5月19日,A股引发“519”网络股市。申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明回忆道:”at that time, some technology-based enterprises began to be listed one after another, which laid the foundation for the Internet stock market and stimulated the whole society to form an upsurge of Internet revolution.”
  Despite the rapid collapse of the Internet bubble, research data reveal that the efficiency of new industries has been rising and rising in recent years, showing that the impact of emerging industries on the social economy is increasing.In the category of Shenyi, the pharmaceutical, computer, communication and media industries are more concentrated.

  At the same time, with the development of the market, the industry classification of Shenyi industry classification is also changing.Through the comparison of the old and new industry classification, it can be found that there are 23 old industry classifications and 28 new ones.The old classifications of financial services, information equipment, transportation equipment and information service are cancelled and replaced by banks, defense industry and non banking industry Finance, communication, media, automobile, electrical equipment, computer.
  Life is easy.Starting from 3000 A-shares, how should A-shares in the “post-3000” era be changed and innovated?

  ”In the past two years, most of the M & A waves in the A-share market are related to new economy and new industries, especially the Internet, new energy and artificial intelligence, which are favored by industrial capital and secondary market investors.”Some investment bankers pointed out that on the one hand, traditional industries such as iron and steel and nonferrous metals have fallen into the bottom stage of the industry cycle, and the prospect is bleak.On the other hand, it also reflects that the opening of A-share IPO channel to the new economy needs to be expanded.
  Jin Haitao, a big venture capitalist, feels the same way.He suggested that the regulatory authorities could set up another board or level in the exchange to allow some non-profit enterprises in emerging industries to list on the stock market, which is conducive to the rapid development of high-tech industry.

  ”It is a pity that the development of China’s capital market and the Internet industry have little intersection.I hope that the market will be more inclusive and market-oriented in the future.”Shang Zhiqiang told Shanghai Securities News.

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