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「361黄金投资网」再融资变局:2万亿再融资“灰色地带”调查(2017-01-20)

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361黄金投资网——洗发水瓶子

  The recent continuous adjustment of the A-share market has put a lot of pressure on the acceleration of IPO.However, from the perspective of the capital market, IPO has been far inferior to refinancing.Wind data shows that since last year, 303 new shares have been issued, with a total amount of 184.5 billion yuan raised, accounting for less than 10% of the 2 trillion yuan refinancing scale.同时,再融资市场上各种“灰色地带”的滋生,与其促进上市公司向好向上发展的初衷相去甚远,成为少数“掘金者”的套利游戏。目前监管的重点是“一增一减”,即增加IPO供给,严格控制再融资。1月19日,中国证监会副主席李超表示,将严格监管证券市场,确保不存在系统性金融风险,充分发挥资本市场投融资功能。
  万亿元再融资市场近日成为市场关注的一大焦点。为此,新华社三度发文指出,a股的两大“出血点”是大规模再融资和粗减持,并指出“监管部门正在研究再融资相关政策”。

  据《21世纪经济报道》报道,根据wind数据显示,2016年以来,上市公司通过定增、优先股、配股、可转债等再融资方式融资的总规模接近2万亿元,是同期IPO融资规模的10多倍。
  然而,在2万亿的超大蛋糕中,资金却不约而同地或明或暗地涌入,希望获得“躺着赚钱”的定增份额,然后以高价减持获得巨额回报。在业内人士看来,由于利益巨大,再融资市场尤其是定增,催生了诸多灰色地带,甚至成为部分股东减持的利器。

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  2万亿人民币再融资“偏”增

  再融资是指上市公司在证券市场上通过配股、增发、发行优先股、发行可转换债券等方式进行的直接融资。但目前市场普遍存在一种偏见:只认涨价,不认别人。
  数据显示,同期上市公司仅有1763亿家,同期可募集资金的上市公司总数为1768亿元。

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  上述再融资方式的总筹资规模接近2万亿元,其中定增占全部再融资方式的86.5%,其他方式明显边缘化。
  从募集资金用途看,资产注入、补充流动资金、偿还银行贷款、重组壳资源、融资收购其他资产、项目融资等已成为常见的定增用途,将资金投入银行融资、偿还银行贷款的行为贷款一直受到市场的诟病。

  “一些上市公司的再融资确实有点贪心,监管部门担心股市会失血过多。不过,上海一家中型券商并购部负责人指出,从长远来看,建立市场自我约束机制最重要的前提是1月19日恢复市场自我约束机制。

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  去年以来,监管部门不断收紧再融资,限制上市公司补充流动资金、用再融资资金偿还银行贷款等活动。同时,他们还严格控制跨境和虚拟产业的固定增长,努力引导资金进入实体经济。
  “过去制度不合理,上市后融资那么方便,不上市融资那么难。这是人为的差距。未来这一差距将越来越小,IPO将成为重点支撑,上市公司再融资将受到抑制。“1月19日,北京一家大型民间投资机构的负责人向《21世纪经济报道》记者指出。

  “掘金者”的套利博弈

  在2万亿元再融资的大潮中,掘金者不计其数。银行、公募、私募、保险、证券公司、个人甚至“白手套”公司都深陷其中。
  “过去几年,杠杆再融资太多,赚了不少钱。”1月19日,深圳某证券公司的一位并购人士告诉21世纪商报记者,比如,如果你和上市公司关系好,能拿到定增股,就可以自己集资做坏事,去银行多拿点钱优先,然后再减持解禁后高价持有并获利。

  这种操作的一般逻辑是,上市公司提高定价有明显的折价空间。过去,发行价一般会打10%-30%的折扣。在市场人士看来,鼎增是一家“躺着就能挣钱”的企业,吸引了大量名路资金和来路不明的资金。
  “一般来说,订户不到10户,竞争对手会很多。我们会绞尽脑汁去获得份额,不仅是资本,还有其他资源。”北京一位定期增发的私募基金相关负责人向《21世纪经济报道》记者透露。

  而私募基金公司的私募基金则与一些空手公司的私募基金、空手产品相比较。“其实对于一些基金来说,市场上的产品量一般都不大。相反,大量资金是一些不为人知的空手公司。这也是监管部门屡次对定增实施监管的原因之一。他们担心定增会成为洗钱工具。”1月19日,深圳某中型证券公司投行部负责人指出。
  然而,随着监管部门鼓励按市价发行固定增值产品,折价空间正在缩小,溢价发行正在出现。“躺着赚钱”的时代一去不复返,这也有利于给炙手可热的固定增值市场降温。

  另一方面,监管部门还重点关注定增用户的资金来源,严格执行渗透制度。不过,在上述并购人士看来,部分认购资金难以渗透,可谓“不可逾越”。
  被耍坏的再融资

  由于涉及的利益过大,套利空间过大,再融资市场存在诸多灰色地带。
  1月19日,天信投资首席分析师孙立鹏指出,从政策角度看,再融资是一件非常好的事情。企业用这些钱做新项目、扩大企业规模、并购等等,确实对上市公司的发展起到很大的推动作用。但在实际操作过程中,也存在诸多诟病,如将再融资作为套利工具、将股市作为自己的ATM机、操作不规范、利益输送等。

  孙立鹏认为,再融资中的利益转移有两种典型形式:一种是定增+高送转+利好消息+大股东套现。其本质意图是炒高股价,实际上是为了达到大股东减持的目的。这是以上市公司为自己提款机的典型行为。其次,是超高溢价并购的对象,有的是关联交易。
  事实上,合谋转化为积极合谋,不符合市场导向行为转化为符合市场导向行为的过程中,存在利益传递。

  为了保证定增的顺利进行,操纵股价的行为也屡见不鲜。业内人士指出,在定价阶段,相关方也有操纵股价的动机。当增发价格确定后,当市场价格低于发行价格时,上市公司也有操纵股价的动机,以确保增发成功。例如,2014年,中国证监会处罚恒逸集团操纵恒逸石化(000703)股票。深交所),这是上市公司增发股票的典型案例。这也是中国证监会首次处罚上市公司在增发中操纵股价的行为。
  近两年来,这一现象引发的另一个热点是,不少机构决定增加一、二级联动博弈,而这一决定先后被监管部门否决,比如是否重组金刚玻璃(300093)。SZ)是否已执行。

  值得注意的是,近三年疯狂的再融资不得不面临持续减持的压力,这无疑给市场造成了巨大的压力。1月19日,董建华指出,投资者对武汉财经科技大学发行A股新股需要提高警惕。
  “SEO不仅可以用于并购和买壳,还可以用于偿还银行贷款。关键是,SEO不需要偿还本金或利息,最终股东会为此付出代价。因此,a股发行乱象丛生,失去了道德底线董登新说。

  孙立鹏还指出,虽然一些上市公司没有大股东的减持要求,但通常经营不善,坏账较多。他们通过再融资补充营运资金。同时,他们做了一些坏账计提,使公司的财务数据再次健康。此外,部分再融资规模明显超过了企业自身的资金规模和需求,造成了大量的资金浪费,明显背离了监管部门倡导的“资金要到位”的要求。
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