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【361黄金投资】保持淡定(2017-01-21)

361黄金投资——袁劲梅

  本周是时候再次发布年度经济数据了。在L型经济的趋势下,经济数据的重要性明显降低。对于小波动,即使判断是错误的,也没有错。我们关注的焦点是,经济结构变化是否剧烈,从而带来结构性的市场机会。
  经济没有稳定下来,消费基本稳定

  2016年全年经济增长6.7%,四季度分别增长6.7%、6.7%、6.7%和6.8%。图表很好。在技术分析的语言中,它意味着在三个四分之三的弧底之后,我们开始翻身向上。不是已经成功探底,市场会转好吗?没那么简单。

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  我们以前多次谈到经济数据的含水量。因为我们过于关注季度同比数据,这一数据有很多人为雕琢的痕迹。相反,链接数据对人的关注度较低,可信度较高。从历史上看,月度数据反映的变化趋势更为显著,而同比数据往往让人感到困惑。从月度数据来看,2016年第一季度的年增长率约为5.2%,打破了过去十年的一个大窟窿。二季度,受房地产强劲拉动,经济数据快速反弹。第三季度和第四季度,经济数据逐步下降。从这个角度看,经济平稳下行的趋势还在,估计今年一季度还会继续下滑,而且下滑的速度会比较快,会超过大家的预期。经济下行的动力主要来自房地产。此外,基础设施投资增速下降也非常重要。

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  从全社会投资与房地产投资趋势的背离可以看出,房地产投资的复苏是不可持续的。

  从全社会投资与房地产业投资的比较可以看出,去年四季度全社会投资呈波动下行态势,而房地产投资则在触底反弹,四季度出现完全背离的趋势。不过,如果我们看看2015年的数据,我们可以看到,这完全是由于基数因素,房地产没有变化。
  房地产和基础设施投资曾经是稳定中国经济的两大基本力量。到2017年,它们可能无法持续和稳定。即使他们不能产生巨大的负面影响,我们唯一可以依靠的就是消费。

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  总体来看,2016年消费走势稳中有升,也支撑了整个经济的基本格局。新的一年经济能否稳定取决于消费。如果房地产市场不稳定,消费将通过债务体系间接影响消费。
  汇率和欧盟的动荡蕴含着巨大的不确定性

  实体经济数据不会对股市产生很大影响,但真正影响市场的是金融因素,而汇率首当其冲。此前,市场上多数人对美元继续升值持乐观态度,美元确实升值不少。不过,特朗普上台后,人们开始对美元是否会再次升值含糊其辞。最近几周,特朗普及其经济团队的骨干一再表示,他们不希望美元走强,因为这将使美国制造业失去竞争力,并导致新总统振兴制造业的计划破产。在此势头下,美元指数连续下跌,累计跌幅达3.5%。从博弈论的角度看,美元下行也是一种获利回吐行为。在上涨10%后回到0.382也是一个标准的技术趋势,但未来怎么走还有点不确定。特朗普的政策有很多矛盾,因为他不是经济学家,他的话比较随便,所以他的话不能当真。即席演讲和基本国策有很大区别。幸运的是,特朗普将在1月20日后上任,他的话将逐渐显示哪个是真哪个是假,哪个是假哪个是假。今后一个月,我们要认真观察,大胆假设,认真核实。

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  汇率非常重要。它从根本上决定了国际资本的流动。在这一点没有弄清楚之前,轻率地采取重大立场是不容易的。
  此外,随着英国脱欧进程的临近,欧盟和欧元区的冲击将再次开始。如果脱欧成功,将为其他国家树立榜样,新的不稳定因素将加速出现。法国的问题可能更严重。如果脱欧派获得权力,很可能导致欧盟和欧元区的解体。这将是2017年最大的黑天鹅事件。其影响将远大于脱欧,对全球经济和股市的影响也将大得多。至少中国的出口和人民币汇率将受到巨大挑战。

  股市还需要保持冷静

  上周我说股市进入了量缩阴跌的模式。本周,市场经历了剧烈震荡。从上证指数来看,本周的跌幅似乎已经止跌企稳。但从整个市场来看,平均股价下跌0.64%,成交量萎缩8.7%,成交量萎缩、成交量下降的格局依然存在。尽管春节来临之际,央行仍持续大规模注入流动性,这大大缓解了原本资金面紧张的局面,从而使得节前一周市场可能保持平稳。不过,考虑到节后市场可能波动较大,我们仍坚持轻仓观望的策略。轻仓就是保持5%~10%的仓位,观望就是利用这些筹码来窥探敌人,找到市场的感觉。
  总之,春节将至,做空投资者不需要给自己增加那么多心理负担。在接下来的半个月里,特朗普将给出一个完整的表现,中国政府的应对策略也将被看到。当我们清楚地看到惯例时,增加头寸是最安全的策略。投资不是庙会。别担心!

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