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「360007基金净值」股市融资乱象该休矣(2017-02-14)

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  募集资金一半以上用于财务管理。一方面,企业缺乏长期的投资渠道;另一方面,资金效率低下
  在再融资过程中,利益交融、炒作热炒导致二级市场人气高涨,固定增值股价格飞涨,扭曲了资本市场估值和定价机制

  上周五(2月10日),2017年全国证券期货监管工作会议召开。在总结2016年证券期货监管体系工作成果时,中国证监会主席刘士余表示,一年来,资本市场为服务实体经济作出了新贡献,IPO和再融资总额1.33万亿元,同比增长59%。

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  不过,刘士余也认为,融资数据有成绩也有隐忧,数字质量还不够,并指出沪深交易所不应沾沾自喜,应把风险放在首位。

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  不用说,忧虑从何而来?

  首先,去年a股首发融资与再融资严重失衡。统计显示,2016年IPO融资规模为1476亿元。粗略地说,再融资增加的市场供给约为IPO融资的8倍。在再融资中,定增比例最高,且定增有解除期。时机成熟时,定增对象的解禁将对二级市场形成“抽血”效应。
  其次,再融资资金使用效率不高。据东方财富选择统计,2016年共有828家上市公司购买理财产品规模超过8800亿元。从趋势看,2012年以来,上市公司参与购买理财产品的数量和规模保持快速增长态势。

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  上市公司的融资资金只有两种,一种是自有资金,另一种是募集资金,后者又分为超募资金和再融资中的闲置部分。新华社公布的数据显示,2016年理财产品认购金额的58%和42%分别来自闲置募集资金和自有资金。
  显然,募集资金过半用于理财,一方面说明企业缺乏长期投资渠道,另一方面说明资金使用效率低下,部分上市公司仍存在过度融资的问题。更重要的是,一边融资一边融资。

  上市公司理财的另一个不利影响是,发行理财产品的银行接受理财资金的成本较高,只能通过外包的方式将资金转给非银行金融机构。非银行金融机构通过复杂的交易结构,在银行间市场增加杠杆,获取利润。这导致金融过度繁荣,增加金融风险,甚至影响货币政策的传导。在这一过程中,上市公司提供的“弹药”促进了资本加速“由实转虚”,与直接融资服务实体经济的作用背道而驰。

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  三是在再融资过程中,利益勾兑和炒作热导致二级市场人气高涨,固定增值股价格飞涨,扭曲了资本市场估值和定价机制。同时,部分上市公司利用募集资金溢价收购标的,以转移利益。
  上述乱象是a股市场融资尤其是再融资中令人担忧的问题,需要加强监管。刘士余表示,必须加强交易所的一线监管职能。下一步,沪深证券交易所将与各省证监局签署《上市公司监管备忘录》。

  在实践中,交易所需要密切关注再融资的必要性和募集资金的具体投资方向。此外,目前上市公司的再融资方式已有10多年没有修改,需要修改以适应新的形势。

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