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「327国债期货事件」政策从紧(2017-02-20)

327国债期货事件

327国债期货事件——美国康菲

  全国证券期货监管工作会议召开后,监管层了解证券公司资产管理情况的声音在业内蔓延。
  “我们还没找到。”上周,北京一家证券公司的资产经理对《新金融观察》表示。但据其披露,此次重点关注的是“跨期调平”资产管理产品,调查项目包括现有规模和份额、是否有优惠安排、杠杆率、投资标的和份额等。

  有意思的是,中国证券投资基金协会近日也表示,将推动资产管理业务回归本色。
  杠杆

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  上述调查之所以引起关注,是因为不少业内人士担心未来可能出台新的调控政策。

  2012年以来,受政策松动等多重因素影响,资产管理行业规模不断上升。不过,去年以来,资产管理的监管政策不断收紧,不仅涉及基金子公司、保险、私募,还涉及证券公司的资产管理。
  去年新修订的《基金管理公司子公司管理规定》和《特定客户基金管理公司资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(以下简称《风险控制指标暂行规定》)是一项重要内容本次修订过程中的重要原则是,初步构建以净资本为核心的风险控制指标体系。

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  数据显示,截至去年9月底,基金管理公司共设立专户子公司79家,销售子公司6家。其中,专户子公司管理规模已超过11万亿元,现有产品1.7万余种。According to the latest policy requirements, the net capital of the special account subsidiary shall not be less than 100 million yuan; the net capital shall not be less than 100% of the sum of the risk capital reserves; the net capital shall not be less than 40% of the net assets; and the net assets shall not be less than 20% of the liabilities.
  In addition, in order to further improve the ability to cope with risks, the Interim Provisions on risk control indicators stipulates that the special account subsidiary shall withdraw the risk reserve according to 10% of the management fee income (including the management fee income of the asset support special plan), and it can no longer withdraw when it reaches 1% of the net asset scale under its management.The regulation was implemented on December 15 last year.

  Although there are some transitional arrangements in the new rules, the impact on fund subsidiaries can not be ignored.Under the net capital constraint proposed by the new deal, the past growth rate of fund subsidiaries is unsustainable, and the channel value will be greatly reduced.Some analysts have estimated that the Commission of channel business of fund subsidiaries is expected to increase to more than one thousand to cover regulatory costs.

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  In fact, just before the new rules for subsidiaries, asset management of securities companies was also required to reduce leverage.According to the Interim Provisions on the operation and management of private equity asset management business of securities and futures business institutions (hereinafter referred to as the Interim Provisions) issued in July last year, when securities and futures business institutions set up structured asset management plans, the leverage ratio of stock structured asset management plans and mixed structured asset management plans shall not exceed one time, and the leverage ratio of fixed income structured asset management plans shall not exceed one time The leverage ratio of other structured asset management plans shall not exceed 3 times.The proportion of the total assets of the structured asset management plan to the net assets shall not exceed 140%, and the proportion of the total assets of the unstructured collective asset management plan to the net assets shall not exceed 200%.
  ”Recently, I visited several securities companies, and on the whole, they are passively deleveraging.”The head of the interbank Finance Department of a joint-stock bank headquartered in the South told the new financial observer.Although the average channel rate of securities companies is much lower than that of trust companies, it is revealed that many businesses have transferred to trust channels.

  Interestingly, the person further said, “now, in addition to the traditional business, we basically have to set up channels.”在其看来,“调控政策越严,交易结构越复杂,渠道越多。”

  《新金融观察》记者注意到,对于交易结构“嵌套”的产品,保监会去年也有禁止性规定。如《关于加强组合保险资产管理产品业务监管的通知》明确禁止发行“资金池”性质的产品,禁止发行“嵌套”交易结构的产品,包括产品主要投资于单一非上市公司市场的投资品种,或产品定向投资于另类资产管理产品,或产品定向投资于同一管理人设立的产品等。
  事实上,与杠杆限制相比,禁止优先披露风险更受外界关注。《暂行规定》明确禁止“直接或间接向优先股认购人提供资金担保和收益担保安排”、“通过对结构化资产管理计划投资标的的深入核查、对其他结构化金融资产管理计划的劣股进行嵌套投资”等操作结构化资产管理计划中的产品”。

  不过,上述同行业财务部门负责人向新财经观察记者指出,目前仍有部分情况下给予了充分的优先考虑,这其实一直是一个“暗袋子”。
  方向

  自2012年备案制度启动以来,证券公司资产管理发展迅速。
  基金业协会公布的数据显示,截至2016年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构的资产管理业务总规模约为51.79万亿元。其中证券公司的经营规模为17.58万亿元。

  无论是优化收益结构,还是增强竞争力,主动管理产品都应该是证券公司资产管理发展的主要方向。但目前“上频道”的过程并不容易。
  从证券公司资产管理的投资者结构来看,集合资产管理计划以个人客户为主,定向和专项资产管理计划以机构客户为主。

  基金业协会公布的数据显示,截至去年底,在证券公司的资产管理计划中,仅定向资产管理计划的资产规模就占到83%以上,定向资产管理计划多为渠道业务。
  从提高证券公司资产管理主动管理能力的角度,有业内人士认为,应大力推进资产证券化业务。事实上,公募基金牌照的获批和资产证券化也被外界视为未来证券公司资产管理规模的催化剂。

  与信托公司相比,不少专家认为,证券公司的资产管理也具有明显优势。除了网络优势,证券公司还拥有从一级市场到二级市场的完整业务链。资产管理业务可以通过与投行、券商、研究等部门的合作,提供一揽子投融资服务,并进行个性化的服务合同设计,可以大大提高客户管理能力。

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