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300287股票_注册制呼声再起:信披是核心(2017-03-27)

300287股票——美林证券

  早在2015年,登记制度就有望在2016年初正式实施。然而,2015年第二轮股票发行制度改革却很少提到股票发行制度的改革。
  2017年博鳌亚洲论坛期间,在题为“纠偏:资本市场返璞归真”的分论坛上,众多行业领袖一致认为,实施注册登记制度是未来中国资本市场最重要的改革之一。

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  “我记得2015年7月有一个论坛。当时,我以为登记制度真的会在2020年启动。但我们都说,这意味着登记制度将在2020年启动?但根据我的经验,许多方面的改革都将被推迟。我们怎样才能解决这个问题?齐鲁证券首席经济学家李迅雷表示:“我们仍然需要勇气,时间也是一种成本。人们常常看到改革的代价。他们认为改革必须混乱,投资者必须承担损失,市场必须急剧下跌,所以我们应该在保持稳定的同时争取进展。“但等你稳定了,改革就会推迟,但时间成本很少计算。
  在李迅雷看来,“关键是要进行IPO改革。现在新三板实际上是注册制,没有大问题。”同时,他也认为,有必要进一步开放市场,引入外资竞争来倒逼改革。

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  在资本市场改革方面,吴晓秋是个老手。现任中国人民大学金融与证券研究所所长、中国证监会发审委委员。当年的股权分置改革是中国资本市场最重要的改革,他也从始至终参与其中。吴晓秋在论坛期间表示,股权分置改革是最难破解的骨头,因此可以进行IPO改革,而核心在于信息披露。

  吴晓秋还解释了登记制度与现行审批制度的区别。“按照审批制度,如果总责任是10分,那么上市公司5分,中介机构3分,发行审批机关(证监会发审委)2分,加起来就是10分;登记制度之后,证监会的责任为零,中介机构可能要承担45%的责任,发行人可能要承担55%的责任。”
  他说,从这里可以看出,出版商和中介机构的责任更大。事实上,市场力量责任匹配机制已经建立。“因为在审批制度下,权责不匹配。比如IPO,发行审核委员会有7人投票。如果有七个人投赞成票,公司就可以上市,但这一票永远是密封的。如果事后发现有虚假上市,就没有办法追究责任。因此,我们必须把它交给市场。”

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  在登记制度下,吴晓秋说:“如果上市企业被虚假上市,发行人和中介机构就要承担无限责任,这是有益的。我们认为,在登记制度下,问题责任变得更容易。事实上,这个问题的责任变得更大了。只有这样,我们才能创造一个自律的市场。这是一种进步。”
  目前,股东对登记制度既怕又爱。究其原因,是注册制将解决IPO的“堰塞湖”现象。然而,也有人担心,这会使大量的混业公司上市,影响市场的流动性。

  中国证券市场设计研究中心主任、《财经》总裁王伯明对此坚决反对。“注册登记制度实施后,在市场选择方面,很多企业在审批制度下可以发行什么,但实际上在市场选择上不能发行什么。例如,如果一家投资银行去路演,投资者可能对公司根本不感兴趣。不过,按照目前的审批制度,排队可能需要两年时间。一经获批,市场就感觉有了中国证监会发审委的认可,100%的股份就可以顺利发行。所以登记制度的意义是非常重大的。”

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  王伯明也不认为登记制度必然会对股市造成压力或冲击。“这是对注册制度的误解,投资者根本没有说清楚。”
  当然,给监管部门“牙”永远是关键环节。亚太区摩根斯坦利公司副总裁兼香港证券交易所副主任Sun Wei说:“我希望中国的最终市场将变得非常开放、透明、有序。为此,投资者需要相应的保护和法院制度。我并不是说中国应该照搬美国现有的制度,但至少如果给监管部门一颗牙齿,那就是让违法行为承担后果,给受害的投资者申诉的机会,得到赔偿,就需要法院。”

  孙伟在香港证监会任职期间,协助制定了一系列法律法规,为1993年第一批内地企业来华上市发挥了积极作用。她也是纽约的执业律师。她建议:“未来,投资者能否到法院起诉那些谎报招聘书的公司,最终获得赔偿,我认为这对促进市场发展将起到根本性的作用。”

  无独有偶,中国基金协会原理事长、中国证监会国际部原主任孙杰也表示,“资本市场或资产管理行业的问题归根结底都是法律问题。”
  “我看过很多海外经验。我们也要市场化、国际化、法制化。我们不应该干预和扭曲市场。但实际上,这在我们的具体工作中是不现实的。欧美国家在经历了许多血淋淋的教训后,用了200年才达到高度法制化的水平,而中国只有20多年。孙杰分析说。

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