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「300088长伩科技」资金池≠大集合(2017-05-10)

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  近段时间,券商资管“资金池”业务动向受到广泛关注。 对此,证监会新闻发言人邓舸上周五指出:“近日,有关证监局督导部分证券公司对照法规要求开展资管业务自查,是前期监管工作的延续,并非新增要求。”
  尽管如此,市场对于针对券商资管监管工作的影响存在高估,这在一定程度上是由于部分市场人士对一些概念认知存在误解导致的。 实际上,针对“资金池”业务的整顿工作自去年7月起就已展开,绝大部分被认定不合规的券商资管已陆续平稳退出。

  据了解,监管层高度关注券商资管可能出现的混同投资、“拆东墙补西墙”等现象,避免因个别资管产品引发风险传导。 同时,券商与银行间的“报价式”产品被常态化地要求加强风控及风险自查。 而各类券商资管大集合产品运作发行工作目前正常开展。
  什么是“资金池”

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  去年7月颁布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》),第九条列举了几种可以被认定具有“资金池”性质的情形,包括:资金与资产无法明确对应、运作过程中未有合理估值的约定且未适当披露、未独立核算、脱离对应标的资产的实际收益率进行分离定价、仅以后期投资者的投资资金向前期投资者兑付投资本金和收益等。

  值得注意的是,对于“募短投长”,《暂行规定》要求,出现资管计划所投资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的,资产管理计划不得通过开放参与、退出或滚动发行的方式由后期投资者承担此类风险,但管理人进行充分信息披露及风险揭示且机构投资者书面同意的除外。
  多位券商资管业人士告诉上海证券报记者,在实际操作中,券商资管中主要针对银行等机构客户发售的“报价式”产品与“资金池”情形最为接近,也是监管关注的重点方向。 此类产品主要投资于固定收益类资产,根据银行客户的要求,券商有时对产品收益率做出了或明或暗的约定,而不是根据实际投资资产的净值浮动,因此被称为“报价式”。

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  “事实上,报价式产品在合同设置上都留有余地,一般以预期收益率取代约定收益率,设置风险保证金用以在不同市况下进行业绩平准。 例如,当实际净值高于预期收益率时计提差额作为风险保证金,反之则以风险保证金回补,从而在无保本约定的前提下达到接近保本的效果。” 一位资深券商资管人士告诉记者。 “同时,合同一般会约定风险保证金补完为止,以此避免风险敞口无限扩大。”
  避免风险传导是监管重心

  不难发现,“报价型”产品的出现,会使证券公司的资产管理层在争夺市场份额时倾向于报高价,并在拿到资金后采取更为激进的投资策略,以满足固定收益市场的收益率要求。如果风险控制失败,这种行为可能会给证券公司和银行客户带来意外的风险暴露。正因为如此,监管部门才会反复提醒证券机构注意风险,并要求自查。

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  据了解,去年7月《暂行规定》颁布后,监管部门开始对具有“资金池”性质的证券公司资产管理计划进行监管。在此期间,被认定为违规资产管理的证券公司绝大多数稳步退市。
  据接近监管层的人士透露,在实际操作中,监管部门会密切关注不同资产管理计划之间是否存在混合投资的现象,尽量避免个别风险暴露发生时的风险传导现象。

  “个别产品达不到预期收益甚至亏损,对于证券公司或银行客户的资产管理来说,并不是一件可怕的事情。然而,如果证券公司的资产管理部门采取B计划来填补a计划的漏洞,可能会导致滚雪球越滚越大,甚至蔓延到系统性风险。这是监管者关注的焦点。“一位证券公司资产管理人士这样解释。

  “资金池”和“大额收款”不能划等号
  记者注意到,近年来,一些证券公司的资产管理层为了吸引个人客户,对现有投资门槛较低的大集团合约进行了修改,为中小投资者设计了一批预期收益率、滚动发行的短期理财产品。其中,规模较大的已达1000亿元。由于这些产品的存在,一些市场参与者将基金池的常态化监管与大额募集混为一谈。

  根据相关规定,大集合产品的投资者数量不受200人上限的限制,且投资门槛较低,因此按照公募基金的标准接受监管。据统计,大型收藏产品有600多种。这些产品的投资范围涵盖二级市场、定增、定收等类型。总资产净值近万亿元。其中,在大量募集基础上形成的个人投资者现金管理产品,规模较大,深受个人投资者欢迎。同时,一些长期从事股票投资大集合资产管理的一线证券公司取得了突出的历史业绩,形成了品牌效应。
  据了解,目前包括现金管理产品在内的各类大额集合理财产品的运作和发行均正常进行,大型证券公司现金管理产品的新股一般在5月10日发售。

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  证券公司基金池产品整顿的消息从今年年初开始传开,直到上周,当地证监局的一份具体通知流出。多家证券公司资产管理人向21世纪商报记者证实,各地监管部门传达了监管精神和具体整改要求。

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