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「300065海兰信」A股持续下行新股出现破发(2017-05-15)

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  A股的持续下跌趋势也导致了市场上次新股的破发。
  上周四,红蜻蜓跌破17.70元的起始价。这也是在新威股份、国泰君安破发后再度跌破新股发行价的原因。

  值得注意的是,在IPO招股说明书中,几乎所有IPO公司都做出了对上市后和上市后稳定措施的承诺。
  那么,他们的大股东将如何处置这些破发的次新股呢?

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  我们先来看看新威股份,它是最先破发的,而且已经处于破发状态很长一段时间了。

  纽威股份于2014年1月首次公开发行,发行价为17.66元。但就在上市3个月后,新威股价破发。
  此后,虽然新威股份再次站上发行价,但在2015年A股调整的环境下,新威股份再次跌破发行价。2016年,纽威的股价始终在发行价附近。截至上周五,新威最新股价仅为14.97元,仍比首发价低15.23%。

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  纽威股份当时在招股说明书中承诺:
  公司实际控制人王宝青和其他四名自然人、控股股东郑和投资和通泰香港将不转让或委托他人管理纽威阀门新股的直接上市或间接持有,自新上市阀门上市日期起36个月内;锁定期满后两年内减持的,减持价格不得低于发行价格。

  同时,新威阀门股票上市后6个月内连续20个交易日收盘价低于发行价,或上市后6个月期末收盘价低于发行价的,新威阀门股票锁定期自动延长6个月。

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  从检查中可以看出,纽威股份于2014年1月17日上市,控股股东于2017年1月17日解禁。自今年1月17日以来,新威股价突破17.66元的交易日仅为3月27日。也就是说,新威股份的控股股东只有在这一天才有减持股份的机会。
  巧合的是,2015年6月26日上市的国泰君安也遭遇股灾,上市不到两个月就破发。截至上周五,国泰君安股价为17.88元,仍低于首发价19.71元。

  国泰君安控股股东国有资产公司、实际控制人国际集团及其一致行动人上海国际信托、国际集团资产管理公司、国际集团资产管理公司承诺:

  发行人股票发行限制期满后连续两年减持的,减持价格不得低于发行人首次公开发行a股股票的发行价格;
  发行人股票在上市后6个月内连续20个交易日收盘价低于发行价的,或者上市后6个月底收盘价低于发行价的,股份流通限制期自动延长6个月。

  近日,红蜻蜓还在招股书中承诺:
  Within six months after listing, if the closing price of the issuer’s shares for 20 consecutive trading days is lower than the issue price, or the closing price at the end of six months after listing is lower than the issue price, the share lock held by the controlling shareholder Red Dragonfly Group will be automatically extended for six months.

  It can be seen that when an enterprise makes an initial public offering, it generally makes a commitment to extend the lock-in period caused by the reduction of its holdings and the breaking of its share price.
  Generally speaking, if the company continues to break through within six months after listing, the lock-in period of controlling shareholders will be extended for six months.

  In addition, the major shareholders maintain the stability when the stock price is lower than the net assets per share within three years after listing.Generally, if the closing price of the company’s stock for 20 consecutive trading days is lower than the company’s latest audited net assets per share within three years after listing, the company will take measures to stabilize the stock price.
  These measures mainly include:(1) the company repurchases the company’s shares; (2) the company’s controlling shareholders increase the company’s shares; (3) the company’s directors and senior managers increase the company’s shares; (4) other ways approved by the securities regulatory authorities.

  At present, in the past three years, there has not been such a situation in the listed secondary new shares.Moreover, the threshold for stabilizing the stock price is quite low.Even Guotai Junan, whose net assets per share are as high as 13.02 yuan, still has about 37.33% room for its share price.
  Looking back on the course of IPO, there are two typical cases.

  It first appeared in the period from January 2011 to January 2012, which is also the longest breaking wave in the history of A-share.
  Statistics show that at that time, a shares issued 290 new shares, and 199 of them fell below the issue price within 60 trading days, with a breaking rate of 68.6%.Among them, 83 new shares directly broke on the first day of listing, the most typical of which are Sinovel wind power, giant group, etc.

  The second wave of IPO broke out from March to September 2012.As the price earnings ratio of IPO at that time was generally higher than that at present, 29 new stocks broke out on the first day of IPO in half a year, accounting for nearly 25% of 120 new stocks, and then the IPO was suspended.It was not until the beginning of 2014 that the issuance of new shares was resumed.
  Hualin Securities pointed out that from the perspective of historical experience, at the end of each bear market (such as 2005, the end of 2008 and 2012), there was a burst of sub new shares, which was a sign of bottoming out.

  新股和次新股是否会继续破发,需要等待新股发行是否加速的政策信号。一旦新股发行市场化,破发就是一个概率事件。
  而海航投资顾问认为,海航投资目前的一个新品种,也将在2017年海航投资的轨道上体现出来,“新股无敌”的市场现象将随着股市的市场化、品种的扩大、投资理念的不断成熟和发展等因素反映出分化和风险。

  历史上,我国IPO政策经历了9次政策变化,每次变化都发生在大盘下跌时,这并没有完全实现优胜劣汰。
  在政策变化的过程中,新股被神秘化了,每次新股发行总会带来一波周期性的炒作,接着是一轮周期性的炒作,推高了市盈率,积累了大量的下跌、暂停发行等轨迹模式。

  显然,与行业内的企业相比,新股的业绩和估值并不占优势,但市场的炒作导致估值过高。一旦投机之后累积下跌,就会形成新的周期路径,这一点尤为明显。
  有市场人士判断,如果按照目前的发行速度,2017年的新股发行数量很可能是历史第一。

  与成熟市场相比,新股破发和上涨体现出分化特征。新股当日破发的情况在国际市场上非常普遍。
  然而,在我国股市,当新股市盈率为23倍时,首日上涨44%,随后上涨10个交易限额以上,再形成100倍PE风险,然后连续回落。这是由于交易机制和套期保值机制的不完善,与国际市场存在较大差异。多空博弈是破裂还是上升取决于市场力量和机制。

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