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300024机器人_常态化发行应有定力(2017-06-12)

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  中国证监会9日公布今年第21批IPO核准发行公告。8家企业获得批准文件,融资总额不超过25亿元。近三周来,中国证监会IPO核准数量打破了“每周10单”的节奏,分别为7单、4单和8单。这表明监管部门正在全面研究判断改革力度和市场承受能力,在规范IPO发行的基础上,进一步寻找IPO发行的动态平衡。
  新股发行节奏的适度调整和变化,体现了监管层对市场的关照意图。在改革实施过程中,综合考虑改革力度和市场承受能力,更有利于市场平稳运行。然而,IPO并不是决定市场走势的核心因素,“每周发行多少家公司”不应成为投资者决策的根本依据。

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  发行体制是资本市场综合改革的重要组成部分。它与其他基本制度一起标志着市场的成熟。关键不仅在于所有改革都要步调一致,而且任何改革都不能停止甚至逆转。
  近年来,市场上有观点认为我国资本市场还不成熟,尤其是退市、投资者保护、违法行为处罚等一系列基本制度还不完善。因此,应严格控制新股发行,在满足其他条件后,才能正常发行新股。

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  这一观点将发行制度作为资本市场基本制度的重要组成部分与其他制度相分离,将资本市场复杂的综合改革简化为发行改革和为发行改革铺路的改革。

  2009年,中国证监会分阶段、分步骤正式启动IPO制度市场化改革。在过去的八年中,我国上市公司的监管体制改革、退市制度改革和退市机制改革同步进行。这些任务是相互关联和相辅相成的。他们既不能“自力更生”,也不能在其他改革中“独善其身”。
  一个只进不出的市场是不健康的。一个只存在而不存在的市场呢?资本市场基本制度的“木桶原则”不应重复。等待其他制度来弥补,再修补发行短板,显然不切实际。

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  历史上,由于二级市场的低迷,IPO曾9次停牌,9次重启。每一次IPO停牌后,市场走势都没有逆转;每一次重启,由于一级市场开盘的心理影响,市场都面临短期压力。来自市场源头的水是断断续续的,这为壳溢价和壳投机提供了土壤。上市公司的“久病”已成为a股市场的痼疾。
  去年四季度以来,新股发行逐步走向常态化。虽然二级市场存在波动,但市场普遍认为“IPO不是影响市场走势的根本因素”,“暂停IPO不利于市场发展”。

  申万宏源首席分析师桂浩明认为,IPO融资是市场的基本功能,应该正常发挥。为尽可能缓解市场忧虑,保持市场稳定,监管部门短期内适度调整节奏是必要的,但未来的出路是加快改革。

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  前海开源基金首席经济学家杨德龙指出,IPO是资本市场的正常输血机制,IPO常态化表明市场运行正常。
  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,IPO节奏能快能慢的关键是不能停。IPO的中止并不能改变市场的基本走势,反而会进一步强化投资者的熊市预期。

  现行的IPO制度还没有达到市场手选企业、市场博弈形成价格、市场决定IPO节奏的“理想状态”。对于监管层和市场期待的“理想状态”,维持正常的IPO是前提而不是结果。IPO制度的市场化改革不能靠停止IPO进程来实现;资本市场包括IPO制度在内的整体改革不应因为二级市场的价格博弈而动摇或重复。

  旅程的最后一段是中途。在“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的证券市场”的要求下,只有新股的正常发行,才能保证市场基本融资功能的正常实现,助力市场形成明确预期,使退市、投资者保护、上市公司监管等一系列问题得到整体推进。
  另一方面,在正常IPO的基础上找到一个动态的平衡点,更有利于优化IPO节奏的灵活性,在当前市场形势和资本市场发展阶段获得更好的市场化改革解决方案。

  【市场观察】
  

  新三板已成为IPO的最大储备力量。据精选统计,自2015年以来,新三板已有485家公司宣布启动IPO。仅今年上半年,就有182家公司开始IPO,而去年全年有256家公司IPO,2015年全年只有47家公司IPO。

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