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「161026基金净值」A股市场正发生三大颠覆性变化(2017-11-13)

161026基金净值

161026基金净值——上市公司财务报表分析

  A股市场正逐步从相对封闭走向全面开放,正在发生的一些颠覆性变化可能会影响未来市场走势。
  一位业内资深投资总监开玩笑说,上市公司未来有一个好的董事会秘书越来越重要。由于资金集中在优质公司,市场越来越意识到优质股权最为珍贵。这也意味着越来越多的公司将被忽视,越来越多的公司需要“关注”。

  目前,日营业额不足1000万元的公司有不少。毫无疑问,这些公司的股票正在经历一场流动性测试。
  在优秀基金经理看来,“韭菜”会越来越少,而未来市场将是专业投资者之间的竞争。值得注意的是,外资已成为重要的增量资本,并开始争夺中国核心资产的定价权。未来内地机构投资者将与境外机构展开深度竞争,这是一场涉及投资视野和定价水平的考验和竞争。

161026基金净值——东航期货官网

  加快A股机构市场化进程

  自2016年以来,上证综指一直在稳步上升,自2016年以来,上证综指一直站在26300点。看来,A股已经走出了指数点稳中有升的缓慢牛市走势。
  然而,在慢牛的表象下,A股结构分化强烈。一方面,约十分之一的公司(不包括2015年以后的二级股)创下历史新高。另一方面,自2016年低点以来,公司三分之二的股价仍未能跑赢上证综指。

161026基金净值——煤炭股

  这种结构变化背后的原因是什么?这一趋势在未来是否会持续下去,会产生怎样的影响?
  在西南证券分析师看来,a股剧烈的结构性变化背后,是机构投资者比例和行为的变化。

  据其统计,近年来,机构持股比例持续提高,在A股中的话语权日益增强。考虑到第一大股东占所持股份的40%左右,且基本不变,机构投资者已在剩余股份中占据绝对话语权。这是a股结构性行情的根本原因。

161026基金净值——金融大风暴

  从股票市值来看,据西南证券分析师统计,目前a股总市值为62万亿元。除去第一大股东占据的24万亿元,其余38万亿元中,机构投资者约占三分之一,这足以影响市场走势。
  从具体机构来看,公募基金、社保基金、QFII、保险、阳光私募是机构中的主力军。整体来看,这些机构的持股比例近年来呈现出明显的上升趋势。

  据统计,目前公募资金规模约为1.8万亿元,约占a股总市值的3%,一直保持相对稳定的态势。近年来,保险基金份额总市值呈现稳步增长态势。目前,仅在前十大股东中,保险资金规模已达1.3万亿元,占a股总市值的2.1%。此外,截至今年三季度,QFII平均持股比例接近1.7%,社保基金平均持股比例接近2.5%,阳光私募股权平均持股比例接近2%。

  上海一位共同基金投资部高级总监表示,a股市场的制度化进程正在加速。由于市场分化,今年大部分个股仍处于下跌状态,这意味着虽然沪深300指数涨幅超过20%,但绝大多数散户并没有赚钱。公募基金的投资业绩远好于散户,未来散户将加速退市。
  中欧基金认为,四季度大部分个股或处于平静状态,少数个股或将突破。能否找到这样的目标,取决于对期望差距的深入研究。未来市场将继续考验选股能力,投资者之间的回报率可能进一步提高。在这个过程中,大多数个人投资者仍然很难通过直接投资股票获得丰厚的回报。

  某大型阳光私募基金总经理认为,无论是政策层面投资者适宜性管理新规的出台,还是市场自身重组过程中投资者结构的变化,都表明证券市场正在经历制度化。在其看来,投资是一项门槛很高的工作,需要专业知识和强大的团队支持,所以未来的投资一定是专业人士做专业的事情。
  选股“以大换美”

  11月8日,a股市场市值超过千亿元的公司有82家,而这82只股票年初以来的平均涨幅已经超过36%。其中,海康威视、五粮液、京东方a、中兴通讯、三安光电、万华化工等个股股价翻了一番。
  与此同时,更多的小市值概念股陷入泥潭,不能自拔。远信永丰首席投资官洪流认为,这是A股市场从相对封闭走向全面开放的必然结果。

  洪流认为,虽然年内市场分化有些极端,但从A股市场从相对封闭到全面开放的演变逻辑来看,这一结果是合乎逻辑的。在全球股票市场全面开放后,需要逐步对其进行估值。在此之前,市场热衷于小市值概念股的炒作,家电龙头股的大市值只给出了六七倍的估值,明显处于不合理的低估状态。此外,在经济增速放缓的情况下,龙头企业的地位会越来越稳定。在这种情况下,持有龙头股成为必然选择,核心资产的分配也变得非常重要。
  值得一提的是,机构投资者的行为变化对结构性市场影响显著。在西南证券分析师看来,目前机构更愿意配置市值较大的公司。数据显示,近两年,机构在大市值公司的持股比例大幅上升,而小市值公司的配置比例则持续下降。

  从公共资金的配置来看,这种趋势更为明显。据统计,截至今年三季度,公募基金已连续5个季度在主板增仓,连续5个季度减持创业板。
  制度配置的变化明显影响了市场风格。今年以来,个股涨幅最大的机构个股逐季增加,而跌幅较大的机构持股数量则在下降。

  机构投资者的行为也可以通过股东人数的变化来验证。根据西南证券的统计,2016年以来,涨跌幅与公司股东人数的负相关比较明显,这些公司正是机构股较多的公司。
  从今年价格涨跌互现的300强公司股东数量变化来看,2015年中期以来,前300强公司股东数量有明显下降趋势,到2017年中期才开始稳定。然而,自2014年底以来,前300强公司的股东人数稳步增加。百强公司股东人数变化情况相似,即今年以来增持较大的公司股东人数呈现逐步减少的趋势,锁定状态明显。但是,大幅度下降的公司股东数量却呈现出增加的趋势。

  据易通投资投资经理介绍,投资者逐渐发现,并购带来的增长、讲故事带来的增长,以及一两年的阶段性高增长都不靠谱。相反,品牌实力、成本优势、卓越管理等核心竞争力能够保证企业长期高质量的成长,从而获得更高的估值。
  上海一家私募基金的投资总监表示,真正的长期趋势可能才刚刚开始。有核心竞争力的企业会越来越强。市场越来越意识到,高质量的股权才是最宝贵的。

  他认为,依托中国巨大的市场空间,未来汽车、家电、医药等行业将诞生越来越多市值达千亿美元的企业。他们将耐心持有高质量的公司股权,特别是那些具有品牌优势、优秀管理团队、广阔发展空间的公司股权,未来有望具有全球竞争力。长期回报肯定不错。
  估值国际化

  上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所的开盘,加入摩根士丹利资本国际(MSCI)和IPO规范化,正深刻地改变A股市场的运行机制。在易通投资的投资经理看来,这不仅可以提高长期投资者的比例和资金的配置效率,而且可以改变a股的估值体系,进一步向成熟市场靠拢。
  “对于典型的家电和创新药来说,简单地说,估值体系是与海外市场接轨的,但具体而言,估值起点发生了深刻变化。企业价值的衡量不再是单纯的从PEG(市盈率和增长率)的角度来衡量,而是从企业的竞争力和经营模式的角度来衡量企业的价值,这决定了企业长期的经营持续性。我们不再仅仅关注企业的静态利润,更关注企业资产在未来创造更多利润的潜力。易通投资的投资经理表示,“市场近期已迎来2000亿国内医药企业。对该股的估值充分考虑了企业未来药品线的潜力。”

  与市盈率相比,境外投资者更倾向于采用DCF模型进行估值,将储备产品和创新研发费用全部折减为公司的现值。在业内一位投资总监看来,虽然从目前的收益来看,很多公司的股价看起来都很贵,但如果按照DCF模型计算,很多公司的价值并没有被高估。
  此外,自今年以来,科技股在美国和香港股市持续上涨,形成了较强的获利效应,而A股小股表现相对较差。那么,未来市场表现如何呢?中欧基金认为,部分实际成长股的走势可能出现逆转,部分科技股的市场估值方法可能由盯住法转为流量估值,这将为金融科技股带来一波投资机会。

  作为最重要的外国投资者,QFII可以成为最重要的推动力。在洪峰董事看来,洪峰的持股期限一般在5年以上。在永丰总干事看来,投资周期一般在5年以上。“买入后长期持有是海外基金的投资特点,他们着眼于长期投资,”他说。随着越来越多的优质股票被一家公司收购,海外资本的趋势将越来越一体化
  值得一提的是,A股市场的估值体系正在发生变化,但不少内地机构对这一趋势并没有深刻的认识。这意味着,如果按照传统估值看公司股价,往往会在途中“下车”,错过以下行情。

  目前,机构投资者对大“轨道”的选择极为相似。这意味着,为了获得超额收益,在未来的投资竞争中,深入研究的价值将日益凸显,机构投资者的眼光和定价水平将受到考验。
  [机构关注]

  100多家机构业绩突出
  机构投资者再次踏上风口浪尖,前一周(10月30日至11月3日)最受关注的半导体行业上周继续走强。而此前调查的京盛机电、北京君正、上海信阳等个股上周表现较好。其中,京盛机电股份有限公司一周涨幅超过11%,11月8日,有20多家机构到访。

  蓝筹私募先退了吗?私募与换股之路
  未来a股将延续蓝筹股分化结构的缓慢牛市行情。从换股路径看,10月份私募基金整体“吃药喝”。未来医药、食品、饮料等大消费股的行情有望延续,但将遵循结构分化的逻辑和高业绩的赢家。

  基金研究83家公司、特种化工等
  临近年底,基金研报明显继续保持高频。据中国基金报记者统计,上周共有83家上市公司迎来基金公司调查,有16家公司被5家以上基金公司调查,特殊化工更是备受关注。

  【市场淘金】
  次新股发行业绩差异化投资的新逻辑

  新股业绩分化,每只新股都要炒股。输掉市场的逻辑是,投资需要更多关注基本面。市场人士认为,稀缺概念、强劲增长确定性和业绩支撑的次新股发行将成为投资热点。
  成长股有望在年底率先演绎行情

  基金业内人士认为,随着市场分化,成长股目前具备配置价值。市场的风险偏好有一些微小的变化。具有良好成长和发展空间的龙头企业业绩良好。市场对成长股的偏好和配置逐步增强。

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